每經(jīng)評論員  葉檀

        高盛喊冤，有  “此地?zé)o銀三百兩”之嫌。

        高盛公開稱不存在陰陽報(bào)告，11月12日A股大跌與其無關(guān)。盡管高盛看好新興市場（包括中國市場）的未來走勢，高盛倫敦策略團(tuán)隊(duì)讓H股投資者獲利了結(jié)是事實(shí)，在境內(nèi)外市場之間形成了一個(gè)信息差，而趨勢操作者正是通過信息差做周期。這是打了擦邊球，如果某家券商報(bào)告看好前景，但認(rèn)為短期市場會下挫，與不提醒這一風(fēng)險(xiǎn)，投資者的反應(yīng)會大不相同。后金融危機(jī)時(shí)代政策風(fēng)雨飄搖，正是趨勢投資者的天下，此時(shí)信息的有意不對稱將是致命打擊。

        低估國外資金與金融機(jī)構(gòu)對境內(nèi)市場的影響力，我們將犯下大錯(cuò)。有分析認(rèn)為，QFII只占A股市場總市值的1%，無法參與境內(nèi)股指期貨。此言不虛，但請不要忘記，芝加哥、中國香港地區(qū)和新加坡均有與中國上市公司有關(guān)的股指期貨，極其具有傳導(dǎo)作用。

        新加坡的A50指數(shù)是境外投資者影響境內(nèi)定價(jià)的有效努力，每年到期交割日分別是2、3、5、6、8、9、11、12月的倒數(shù)第二個(gè)買賣日。每到交割日前期，海外對沖基金一方面賣空A股指數(shù)，另一方面向QFII融券；交割日當(dāng)天再賣出向QFII融券的那些股票，打壓國內(nèi)A股指數(shù)，同時(shí)在新華富時(shí)指數(shù)的賣空買賣上獲利。交割日與國內(nèi)市場的現(xiàn)貨有很大的關(guān)系，正因?yàn)槎▋r(jià)權(quán)旁落，我們才在爭議極大的情況下推出股指期貨。目前在港交所交易的是2003年推出的H股指數(shù)期貨；2004年推出的H股指數(shù)期權(quán)；2005年推出的新華富時(shí)中國指數(shù)期貨與期權(quán)。

        全球金融一體化，美國評級機(jī)構(gòu)的一個(gè)噴嚏可以讓歐元上升或者下降，高盛或者大摩的一份報(bào)告足以影響中國公司的定價(jià)。

        高盛當(dāng)然沒有能力直接操縱中國的貨幣政策與A股市場的漲跌，但高盛等國際知名金融機(jī)構(gòu)的游說能力眾所周知，其影響力遍布各界。

        上溯2004年，高盛高華這家特殊證券機(jī)構(gòu)的成立讓高盛間接擁有了綜合經(jīng)營牌照，遠(yuǎn)超其他6家合資券商之上。高盛有在灰色地帶游獵的經(jīng)驗(yàn)。高華證券是個(gè)100％的中資公司，高華證券成立時(shí)，高盛為高華董事長方風(fēng)雷帶領(lǐng)下的團(tuán)隊(duì)提供了8億元的商業(yè)貸款；同時(shí)，與高盛一直關(guān)系密切的聯(lián)想投入2.72億元，使得高華證券最終于2004年10月注冊成立為綜合類證券公司。高盛與高華證券合資組建高盛高華，高盛擁有合資公司33％的股份，而高華證券則擁有其余67％的股份。高盛高華可以承銷本地上市的A股項(xiàng)目、人民幣企業(yè)債券和可轉(zhuǎn)換債券，也可提供國內(nèi)金融顧問及其他服務(wù)。正是高盛一手締造了一家內(nèi)資、中外合資券商，在中國證券市場捷足先登。

        在雙匯曲線MBO事件上，再次暴露高盛在灰色地帶攫金的本性難改。復(fù)雜的曲線MBO模式，滯后的信息披露，深度參與其中的高盛難辭其咎。今年第三季度，高盛爆出補(bǔ)稅風(fēng)波。漯河市國稅局內(nèi)部人士證實(shí)，按照相關(guān)規(guī)定，高盛需補(bǔ)交4.2億元的企業(yè)所得稅，征收的依據(jù)主要是高盛通過在香港注冊成立的羅特克斯公司轉(zhuǎn)讓了雙匯的股權(quán)。按此估算，高盛收益可能為21億元。無論高盛在其中的角色如何，是MBO代持，還是股權(quán)投資者，高盛為了自身的利益損害了雙匯中小投資者的知情權(quán)。期望高盛以市場倫理幫助中國重塑市場秩序，是不現(xiàn)實(shí)的。

        另據(jù)太子奶、雷士照明、蒙牛等案例的分析，高盛等投行的對賭協(xié)議，是給參股企業(yè)脖子上勒上絞索。這些不對等協(xié)議，是高盛等投行壓榨中國市場剩余價(jià)值，過快的市場份額要求使這些企業(yè)以各種手段擴(kuò)張，為食品欺詐案的發(fā)生推波助瀾。

        至于在中國金融機(jī)構(gòu)大規(guī)模上市過程中，高盛等國際金融機(jī)構(gòu)所起的作用無須多談。數(shù)年前中國銀行業(yè)面臨破產(chǎn)的邊緣，高盛等投行看好中國未來銀行業(yè)的前景，而壓低現(xiàn)實(shí)報(bào)價(jià)，大賺了一筆。當(dāng)時(shí)中國的決策層不得不依靠國際金融機(jī)構(gòu)，內(nèi)部秩序的喪失，也不得不依賴于高盛的報(bào)價(jià)。

        長期的貨幣泡沫已經(jīng)讓國際大型金融機(jī)構(gòu)失去了羞恥心與道德感，在灰色地帶呆久了，久在鮑魚之肆不覺其臭。就在今年4月16日，美國證券交易委員會指控高盛集團(tuán)及其一位副總裁欺騙投資者，在一項(xiàng)與次貸有關(guān)金融產(chǎn)品的重要事實(shí)問題上，向投資者提供虛假陳述或加以隱瞞。高盛從來不認(rèn)為自己有錯(cuò)，但還是在7月15日與美國證監(jiān)會達(dá)成和解，同意支付5.5億美元罰金，并改善內(nèi)部治理和經(jīng)營活動。高盛一舉成為歷史上支付最高罰金的證券公司。

        高盛和解了，但依然傲慢。尤其在中國，有多少中國高收入階層以與高盛相關(guān)自豪，曾經(jīng)有多少年輕人愿意擠入高盛等投行的門檻，在高盛的圈子里又有多少呼風(fēng)喚雨的關(guān)鍵人物？

        沒有必要把高盛打垮，批判高盛不等于“義和團(tuán)”心態(tài)。對高盛等國際機(jī)構(gòu)的冷靜剖析，將成為一面鏡子，照出黑白美丑，同樣照出中國在金融秩序、競爭力上的嚴(yán)重不足。



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