每經(jīng)記者  朱秀偉

        大盤(pán)10月份站上年線(xiàn)一個(gè)月時(shí)間后，空頭便展開(kāi)反撲。本周多空打響年線(xiàn)爭(zhēng)奪戰(zhàn)役，多頭一度失手，再到收回。爭(zhēng)奪場(chǎng)面十分激烈。目前也還不能說(shuō)“戰(zhàn)斗”就已經(jīng)結(jié)束，年線(xiàn)爭(zhēng)奪戰(zhàn)還在繼續(xù)。那么究竟最終誰(shuí)能夠勝出呢？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》調(diào)查的機(jī)構(gòu)眾說(shuō)紛紜。不過(guò)，記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，A股歷史上曾經(jīng)出現(xiàn)過(guò)三次暴跌式回抽年線(xiàn)的情形與當(dāng)前大盤(pán)走勢(shì)相似?；蛟S它能夠給投資者一些啟示。

年線(xiàn)爭(zhēng)奪戰(zhàn)實(shí)況

猛抽年線(xiàn)：滬指基本及格  深成指表現(xiàn)更優(yōu)

每經(jīng)記者  朱秀偉

        年線(xiàn)，一條簡(jiǎn)單的移動(dòng)平均線(xiàn)，但在A股許多技術(shù)派人士看來(lái)，年線(xiàn)卻是至關(guān)重要的“牛熊分界線(xiàn)”。但就在本周，剛剛在10月14日才站上年線(xiàn)的上證指數(shù)，在一個(gè)月后的11月17日失守。一時(shí)間，市場(chǎng)風(fēng)聲鶴唳。

        從站上年線(xiàn)，到無(wú)抵抗跌穿年線(xiàn)，僅用時(shí)一個(gè)月，那么這一個(gè)月年線(xiàn)爭(zhēng)奪戰(zhàn)，到底是怎樣展開(kāi)的？又有著怎樣的深刻背景？深成指同滬指年線(xiàn)爭(zhēng)奪戰(zhàn)又有怎么樣的區(qū)別。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》對(duì)此展開(kāi)了調(diào)查。

滬指年線(xiàn)“一月游”

        在技術(shù)分析中，年線(xiàn)一般指250日移動(dòng)平均線(xiàn)，在不考慮成交量因素的情況下，年線(xiàn)的數(shù)值也就是投資者最近一年以來(lái)的交易成本，所以它的作用就是用來(lái)判定大盤(pán)大趨勢(shì)。

        據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》統(tǒng)計(jì)，上證指數(shù)上一次站上年線(xiàn)是在2009年4月底，在大盤(pán)持續(xù)走好的背景下，上證指數(shù)從1664點(diǎn)展開(kāi)反彈，到2500點(diǎn)附近時(shí)，才重新站上年線(xiàn)，一直到2009年8月初，短短三個(gè)時(shí)間，上證指數(shù)從2500點(diǎn)飆升至3478點(diǎn)后才開(kāi)始展開(kāi)大級(jí)別調(diào)整。

        今年7月，滬指在2319點(diǎn)見(jiàn)底后，市場(chǎng)展開(kāi)了一波反彈，上證指數(shù)由于受制于年線(xiàn)壓制，在9月底前，主要以震蕩市為主，但均線(xiàn)系統(tǒng)隨著指數(shù)震蕩攀升，也在不斷修正。

        國(guó)慶節(jié)后，在外圍流動(dòng)性寬松、宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)暖、政策預(yù)期緊縮趨緩的背景下，有色、煤炭、券商等權(quán)重板塊聯(lián)袂走強(qiáng)，A股絕地反擊，連續(xù)拉陽(yáng)線(xiàn)。10月15日，滬指大漲83點(diǎn)，輕松站上年線(xiàn)，隨后指數(shù)震蕩上行，每個(gè)交易日數(shù)十只漲停的陣勢(shì)，讓許多投資者感到牛市再度來(lái)臨，3800點(diǎn)、4000點(diǎn)的聲音不絕于耳。

        從最近幾次年線(xiàn)爭(zhēng)奪戰(zhàn)的經(jīng)驗(yàn)，站穩(wěn)年線(xiàn)后，往往都會(huì)迅速拉升，迅速遠(yuǎn)離年線(xiàn)。在11月11日前，大盤(pán)也的確如此，但隨著“兩桶油”被點(diǎn)燃，滬深兩市雙雙跳水，市場(chǎng)格局迅速逆轉(zhuǎn)。當(dāng)然調(diào)整有著深層次的背景，比如提高存款準(zhǔn)備金率、美元突然走強(qiáng)、CPI高企通脹壓力陡增等。

        年線(xiàn)接受考驗(yàn)！11月16日，上證指數(shù)午后跳水，一度跌穿年線(xiàn)，最后收盤(pán)勉強(qiáng)站穩(wěn)，市場(chǎng)一度認(rèn)為年線(xiàn)或有較強(qiáng)支撐，但第二個(gè)交易日，上述幻想宣告破滅，11月17日開(kāi)盤(pán)即宣告年線(xiàn)失守，未有任何抵抗，尾盤(pán)更是再度跳水，年線(xiàn)失守。

        昨日，雖然上證指數(shù)尾盤(pán)大反撲，振幅高達(dá)82點(diǎn)，收出一根帶長(zhǎng)下影線(xiàn)的陽(yáng)線(xiàn)，但上證指數(shù)依然未能站上年線(xiàn)，雖然差距極小（250日均線(xiàn)數(shù)值為2888.80點(diǎn)，上證指數(shù)收盤(pán)為2888.57點(diǎn)），下周上證指數(shù)是否還會(huì)受壓于年線(xiàn)值得投資者關(guān)注。

深成指一周三探年線(xiàn)

        今年以來(lái)，深成指一直領(lǐng)先于上證指數(shù)，一位來(lái)自四川的技術(shù)派高手告訴記者，當(dāng)前看大勢(shì)用上證指數(shù)已過(guò)時(shí)，要看深成指或者深綜指。他認(rèn)為上證指數(shù)和深成指已經(jīng)出現(xiàn)了分化。

        經(jīng)記者統(tǒng)計(jì)，的確上證指數(shù)明顯弱于深圳指數(shù)，整個(gè)三季度上證指數(shù)的漲幅為10.73%，但深成指漲幅卻高達(dá)22.18%，是上證指數(shù)的一倍多，而深綜指的漲幅更大為23.67%，漲幅冠絕全球股市。

        “如果投資者用深綜指來(lái)判斷大勢(shì)，可能會(huì)更加準(zhǔn)確。”他繼續(xù)說(shuō)道，“為何會(huì)出現(xiàn)這種情況，因?yàn)槟壳爸袊?guó)經(jīng)濟(jì)最重要的一個(gè)背景，就是面臨經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，傳統(tǒng)行業(yè)會(huì)受到?jīng)_擊，相反新經(jīng)濟(jì)迎來(lái)了前所未有的機(jī)會(huì)，而分析一下上證指數(shù)，其成分股大都是來(lái)自傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，簡(jiǎn)單說(shuō)上證指數(shù)是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的代名詞。相反，擁有諸多新興產(chǎn)業(yè)代表的中小板、創(chuàng)業(yè)板均來(lái)自深圳，所以深綜指就是新興行業(yè)的代表，這種格局也將在未來(lái)長(zhǎng)期存在。”

        深成指也的確比上證指數(shù)更早站上年線(xiàn)，10月8日深成指大漲3.86%，已是成功站上年線(xiàn)，比上證指數(shù)要早幾個(gè)交易日，而深綜指更是早在8月初就站上了年線(xiàn)。

        此次年線(xiàn)保衛(wèi)戰(zhàn)，深成指也的確比上證指數(shù)表現(xiàn)更好。11月11日見(jiàn)頂后，深成指跌幅遠(yuǎn)大于上證指數(shù)，11月15日暴跌7%，創(chuàng)15個(gè)月當(dāng)日最大跌幅記錄，11月16日又再跌4.61%，雖然跟上證指數(shù)一樣在11月17日跌穿年線(xiàn)，但收盤(pán)卻成功站穩(wěn)，11月18日、19日，盤(pán)中均下探均線(xiàn)，但均迅速拉起，年線(xiàn)顯示出了極強(qiáng)的支撐性?？傮w來(lái)看，10月以來(lái)，一個(gè)月時(shí)間里，滬指和深成指均在年線(xiàn)附近幾度上下，從現(xiàn)在來(lái)看，年線(xiàn)之爭(zhēng)尚未分出勝負(fù)，最終鹿死誰(shuí)手需要時(shí)間來(lái)給出答案。

歷史對(duì)照

三大案例  結(jié)局各不同

每經(jīng)記者  朱秀偉

        歷史會(huì)重復(fù)，是證券市場(chǎng)技術(shù)分析最重要的一個(gè)假設(shè)之一，研究過(guò)去歷史能給投資者提供很多的參考。在A股歷史上多次發(fā)生過(guò)年線(xiàn)保衛(wèi)戰(zhàn)，由于所處的市場(chǎng)、政策環(huán)境以及投資者的偏好不同，年線(xiàn)爭(zhēng)奪戰(zhàn)的結(jié)局，都截然不同。那么歷史上是否有與目前滬深兩市年線(xiàn)爭(zhēng)奪戰(zhàn)類(lèi)似的情形的呢？

最大特點(diǎn)：暴跌回踩年線(xiàn)

        想要找到有借鑒意義的，就需要找到共同的極少特點(diǎn)，那么到底此次年線(xiàn)爭(zhēng)奪戰(zhàn)最大的特點(diǎn)是在哪里？

        “以我的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，在1個(gè)月的周期里，先站穩(wěn)再暴跌式回踩年線(xiàn)的，在歷史上是非常少見(jiàn)的。”深圳技術(shù)派私募劉元生昨日告訴記者，“往往是大陽(yáng)站上年線(xiàn)，然后就是一波主升浪，情況稍差的，在站上年線(xiàn)后會(huì)在緊接著的幾個(gè)交易內(nèi)，反復(fù)試探年線(xiàn)支撐，一旦確認(rèn)，上漲時(shí)間往往以年為單位，否則確認(rèn)無(wú)效后，在短短幾天內(nèi)就再度跌破年線(xiàn)，年線(xiàn)馬上會(huì)變成壓力線(xiàn)，但這一次不太一樣，大陽(yáng)站穩(wěn)年線(xiàn)后，一路向上，甚至回調(diào)確認(rèn)意思都沒(méi)有，本以為牛市確認(rèn)，但一個(gè)月后，用暴跌方式又跌穿年線(xiàn)，在我的經(jīng)驗(yàn)中這個(gè)比較少見(jiàn)。”

結(jié)局截然不同

        記者統(tǒng)計(jì)了（2000年以后）歷史上跟此次有類(lèi)似的情況，上證指數(shù)共有兩次，深成指除了上述兩次外，額外還有一次與此次情況類(lèi)似。

        類(lèi)似案例1：2001年6月中旬，滬指見(jiàn)頂不久后，就跌穿了年線(xiàn)，隨后開(kāi)始漫漫熊途。一直到2003年4月10日才重新站上年線(xiàn)，站上年線(xiàn)后，上證指數(shù)隨即急拉，一度沖高到1649點(diǎn)，但隨后連續(xù)開(kāi)始暴跌，僅僅用了5個(gè)交易日，就再度再次跌穿年線(xiàn)。此次亦如此，見(jiàn)頂后指數(shù)暴跌僅幾個(gè)交易日，就回踩了年線(xiàn)。

        從2003年4月跌穿年線(xiàn)后，滬指在年線(xiàn)下方上下波動(dòng)了約一周，隨后又再度嘗試站上年線(xiàn)，在隨后的2個(gè)月內(nèi)，滬指都在圍繞年線(xiàn)展開(kāi)爭(zhēng)奪，但最終結(jié)局是以失敗告終，一直到2003年年底滬指才重新站上年線(xiàn)。如果歷史按照這一次重演，11月11日創(chuàng)出的3186點(diǎn)的高點(diǎn)，就難以在短期內(nèi)見(jiàn)到。（見(jiàn)圖1）

        類(lèi)似案例2：也是距此次最近的一次。2008年大熊市在1664點(diǎn)見(jiàn)底后，滬指隨后震蕩攀升，均線(xiàn)系統(tǒng)隨之逐漸修復(fù)，直到2009年4月初，滬指開(kāi)始向年線(xiàn)發(fā)動(dòng)沖擊，2009年4月13日，滬指跳空高開(kāi)，大漲2.84%，成功站上年線(xiàn)，隨后震蕩攀升，4月20日再度上升2.14%，但隨著4月22日指數(shù)暴跌3%后，4月24日、27日又連跌兩天，年線(xiàn)再度宣告失守。（見(jiàn)圖2）

        不過(guò)此次的結(jié)果卻完全不一樣，滬指在年線(xiàn)下方運(yùn)行僅一天后，2009年4月28日就再度長(zhǎng)陽(yáng)突破，隨后一口氣漲勢(shì)2009年8月，滬指漲幅近1000點(diǎn)。

        類(lèi)似案例3：在2006、2007年大牛市啟動(dòng)前，滬指的形態(tài)是直接突破后，就扶搖直上，但深成指卻出現(xiàn)跟此次類(lèi)似的情況。2006年1月4日，深成指大漲2.97%，1月5日再度飆升成功站穩(wěn)年線(xiàn)，但約1周后，深成指卻連跌兩天，指數(shù)的跌幅均不小，逼近年線(xiàn)。最終成功站穩(wěn)后，緊接而來(lái)就是A股歷史上最大的牛市，深成指從2980點(diǎn)，最高上漲至了19600點(diǎn)。（見(jiàn)圖3）

        總結(jié)來(lái)看，梳理A股歷史上3次跟此次類(lèi)似情況，從結(jié)果來(lái)看，雖然截然不同，但從概率來(lái)看，短期內(nèi)暴跌回抽年線(xiàn)，似乎并不是壞事。

后市展望

貨幣“靴子”落地  機(jī)構(gòu)分歧仍大

每經(jīng)記者  朱秀偉

        11月19日，滬深兩市尾盤(pán)展開(kāi)大反攻，本已十分明朗的弱勢(shì)格局，再度出現(xiàn)微妙變化，深成指重新站穩(wěn)年線(xiàn)，滬指也回到年線(xiàn)附近。11月19日晚間，央行宣布將再上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。那么在貨幣緊縮政策深化，同時(shí)年線(xiàn)爭(zhēng)奪戰(zhàn)尚未分出勝負(fù)的背景下，后市到底是利空出盡，還是跌勢(shì)依舊呢？

暴跌源于擔(dān)心緊縮超預(yù)期

        對(duì)于本輪暴跌，短期內(nèi)甚至跌穿年線(xiàn)的原因，記者的調(diào)查結(jié)果顯示，多數(shù)投資者擔(dān)心貨幣政策超預(yù)期收緊。

        天相投顧報(bào)告稱(chēng)，商業(yè)銀行信貸投放超出預(yù)期人民銀行再次收緊貨幣政策；報(bào)告還稱(chēng)年底前央行可能再加息一次，但持續(xù)加息的可能性不大。央行是否再次加息主要看11月CPI的同比上漲情況，如果高于或等于10月漲幅，央行很可能再次啟動(dòng)加息操作，但如果比10月漲幅下降比較明顯，那么年內(nèi)加息的可能性將會(huì)大幅降低。

        廣東新價(jià)值基金經(jīng)理黃云軒表示，市場(chǎng)是用空間換時(shí)間的方式在調(diào)整。但他也認(rèn)為貨幣政策收緊超預(yù)期是可能的，通脹連續(xù)超預(yù)期，這個(gè)是最頭疼的問(wèn)題。

        廣東西域投資董事長(zhǎng)周水江此前也指出本輪暴跌的原因是政府對(duì)流動(dòng)性進(jìn)行了收縮。對(duì)于政府要收縮流動(dòng)性的決心他認(rèn)為主要有兩點(diǎn)：一是美國(guó)的寬松貨幣政策，造成了全球的流動(dòng)性泛濫。而國(guó)內(nèi)通脹嚴(yán)重，棉花、糧價(jià)、農(nóng)產(chǎn)品和房?jī)r(jià)等居高不下，CPI高達(dá)4.4%，這種趨勢(shì)給政府造成了巨大的壓力，對(duì)未來(lái)的通脹顯示了極大的擔(dān)憂(yōu)。二是市場(chǎng)運(yùn)行的內(nèi)在規(guī)律造成的，因?yàn)槭袌?chǎng)短期內(nèi)漲幅過(guò)大，有回調(diào)要求。

        貨幣政策收緊這塊“靴子”最終在周五晚上落地，到底是利空出盡，還是新一輪暴跌的開(kāi)始。

后市機(jī)構(gòu)分歧大

        “這波大跌就是對(duì)貨幣政策超預(yù)期收緊的提前反應(yīng)，短期內(nèi)利空出盡，考慮到依然充裕的流動(dòng)性，后市看漲，不論是滬指還是深成指將重新站上年線(xiàn)。”深圳太和投資總監(jiān)王亮告訴記者。

        黃云軒此前也表示即使是加息，也不會(huì)有太大的影響，反而是好事，大家擔(dān)心的利空出盡。

        周水江也表示，大盤(pán)在2800點(diǎn)附近會(huì)有比較強(qiáng)的支撐，回調(diào)完后會(huì)維持震蕩，還是結(jié)構(gòu)性行情，主要是個(gè)股的機(jī)會(huì)。回調(diào)后是為明年上半年行情做準(zhǔn)備的好機(jī)會(huì)，明年還是一個(gè)結(jié)構(gòu)市和震蕩市，上半年不會(huì)太好，下半年不會(huì)太壞。明年下半年是一個(gè)全面建倉(cāng)的好時(shí)點(diǎn)，為2012年的牛市做好全面的準(zhǔn)備；而投資機(jī)會(huì)主要包括：年報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)幅度比較大具有高送轉(zhuǎn)潛力的公司、新興產(chǎn)業(yè)、大消費(fèi)類(lèi)股票（酒類(lèi)、醫(yī)藥和百貨等）。

        當(dāng)然依然有不少機(jī)構(gòu)并不那么看好，認(rèn)為逆市大幅反彈的動(dòng)力不強(qiáng)。

        申萬(wàn)在11月18日發(fā)給客戶(hù)的郵件中稱(chēng)，本輪反彈的動(dòng)力即通脹預(yù)期下的流動(dòng)性由強(qiáng)走弱是大概率事件，除非行情演繹的邏輯轉(zhuǎn)換為新的動(dòng)力比如經(jīng)濟(jì)增速的企穩(wěn)或結(jié)構(gòu)關(guān)系的理順等等，否則短期大幅反彈的動(dòng)力不大。

        看空機(jī)構(gòu)還包括中金，其最新投資策略認(rèn)為，市場(chǎng)短期跌幅較大，存在一定反彈要求，但中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議之前市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性緊縮的預(yù)期難有徹底扭轉(zhuǎn)，房?jī)r(jià)和物價(jià)的雙重調(diào)控將繼續(xù)打擊股市，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)仍需防范，相關(guān)公司股票走勢(shì)場(chǎng)總體上還是將呈現(xiàn)各個(gè)行業(yè)板塊輪番調(diào)整的局勢(shì)。



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