大冶特鋼

（000708，收盤價(jià)16.91元）評(píng)級(jí)：增持  評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：財(cái)通證券

        公司未來3年內(nèi)均無較大規(guī)模新增產(chǎn)能，總產(chǎn)能預(yù)計(jì)將維持在110萬噸左右。2009年以來，公司不斷加快產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)調(diào)整的步伐，在產(chǎn)量保持相對(duì)穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品業(yè)務(wù)占比逐漸得到提升。公司效益產(chǎn)品產(chǎn)量2010年上半年占鋼材總量的26%，同比增長(zhǎng)186%。公司特冶鍛造工程項(xiàng)目目前已經(jīng)開始建設(shè)，預(yù)計(jì)將于2010年年底建成投產(chǎn)，屆時(shí)公司高端產(chǎn)品業(yè)務(wù)占比將會(huì)獲得進(jìn)一步提升。

        公司所需鐵礦石主要為現(xiàn)貨礦，大股東中信泰富目前持有20億噸磁鐵礦資源的開采權(quán)，年均最高可生產(chǎn)2760萬噸鐵精礦，第一條生產(chǎn)線預(yù)計(jì)最早將于2010年第四季度投產(chǎn)，其余五條均將于2011年投產(chǎn)。項(xiàng)目一期設(shè)計(jì)產(chǎn)能1200萬噸，正常狀態(tài)下能夠完全滿足旗下特鋼公司的礦石需求，屆時(shí)公司將會(huì)獲得相對(duì)穩(wěn)定的鐵礦石貨源。雖然定價(jià)方案尚未確定，但我們認(rèn)為將明顯優(yōu)于現(xiàn)有礦石消費(fèi)結(jié)構(gòu)。

        2004年中信泰富入主后，其高效的管理機(jī)制在公司里逐漸發(fā)揮作用。2009年公司人均產(chǎn)鋼量高達(dá)334.83公斤，在特鋼公司中排名第一，公司的經(jīng)營(yíng)管理效率由此也可窺一斑。

        預(yù)計(jì)公司2010年～2012年EPS分別為1.15元、1.31元、1.49元，三年年均復(fù)合增長(zhǎng)率為26.15%，對(duì)應(yīng)2010年和2011年P(guān)E分別為12.47倍、10.95倍和10倍。汽車及鐵路軸承行業(yè)作為公司主要下游行業(yè)有著良好的發(fā)展前景，同時(shí)考慮公司高效的管理能力及持續(xù)優(yōu)化的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，維持公司“增持”評(píng)級(jí)。



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