每經(jīng)記者  馬宇飛

        即將年滿一歲的創(chuàng)業(yè)板，正面臨市場(chǎng)對(duì)于其身份質(zhì)疑的尷尬：創(chuàng)業(yè)板如同一把雙刃劍，到底是發(fā)行人瘋狂圈錢(qián)的“創(chuàng)富板”，還是培育成長(zhǎng)型企業(yè)的“創(chuàng)新板”？

        統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至今年8月6日，創(chuàng)業(yè)板公開(kāi)發(fā)行上市100家企業(yè)，造就324名億萬(wàn)富翁以及39個(gè)10億級(jí)富翁家族，百家企業(yè)總計(jì)超募480億元。但與上述造富神話相對(duì)應(yīng)的，卻是創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)創(chuàng)新不夠、業(yè)績(jī)表現(xiàn)難盡人意以及高管大面積辭職等一系列負(fù)面形象。

        就此話題，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》特意邀請(qǐng)了著名財(cái)經(jīng)評(píng)論員葉檀、中國(guó)政法大學(xué)資本研究中心主任劉紀(jì)鵬以及中央財(cái)經(jīng)大學(xué)教授郭田勇三位嘉賓，共同探討目前創(chuàng)業(yè)板遇到的尷尬局面以及背后折射出的相關(guān)問(wèn)題。  

“創(chuàng)富板”是資源錯(cuò)配？

　　　　據(jù)媒體報(bào)道，著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家吳曉求在9月5日舉行的論壇上指出，制度結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)方面的問(wèn)題使創(chuàng)業(yè)板成了一個(gè)“創(chuàng)富板”，從本來(lái)激勵(lì)人去創(chuàng)業(yè)變成了刺激人們一夜暴富。

        無(wú)獨(dú)有偶，包括劉紀(jì)鵬在內(nèi)的三位著名學(xué)者日前也連名發(fā)表博文，對(duì)創(chuàng)業(yè)板嚴(yán)重超募和造富現(xiàn)象引發(fā)的公平及效率缺失問(wèn)題提出質(zhì)疑。

        據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)，以今年8月31日收盤(pán)價(jià)計(jì)算，創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)實(shí)際控制人持股市值超過(guò)10億元的高達(dá)70家，其中愛(ài)爾眼科實(shí)際控制人陳邦的持股市值為64.34億元排名首位，財(cái)富增長(zhǎng)的速度驚人。

        除發(fā)起股東外，企業(yè)自身更通過(guò)IPO上市圈得巨額超募資金。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至9月2日，117家創(chuàng)業(yè)板上市公司首發(fā)預(yù)計(jì)募集資金合計(jì)269.84億元，實(shí)際募集資金凈額784.64億元，超募資金共計(jì)514.79億元，超募資金是預(yù)計(jì)募集資金的1.91倍。平均每家公司募集資金凈額6.71億元，超募資金4.40億元。

        這究竟是一個(gè)什么樣的概念？

        按照劉紀(jì)鵬的測(cè)算，若按目前大戶理財(cái)平均年化收益率5%～8%計(jì)算，4.8億元的超募資金一年可創(chuàng)利2400萬(wàn)元～3840萬(wàn)元，以百家上市公司平均股本為9300萬(wàn)股計(jì)，則平均每股盈利0.26元～0.41元?！皠?chuàng)富板”可謂名副其實(shí)。

        但這并不是市場(chǎng)最愿意看到的結(jié)果。葉檀表示，創(chuàng)業(yè)板變成“創(chuàng)富板”，是資源錯(cuò)配與效率低下的表現(xiàn)，一夜暴富的上市企業(yè)甚至利用超募資金買(mǎi)房買(mǎi)車，各種資金置換更是層出不窮，造成社會(huì)資源浪費(fèi)。

        劉紀(jì)鵬進(jìn)一步表示，如按招股書(shū)中平均2.3億元融資額計(jì)算，480億元的超募資金足夠再發(fā)行200家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)，但嚴(yán)重的超募造成市場(chǎng)公平和效率缺失，導(dǎo)致這200家企業(yè)無(wú)法籌集發(fā)展所需資金。

高定價(jià)卻沒(méi)有高科技含量

　　　　“創(chuàng)富板”帶來(lái)的后果還危機(jī)到企業(yè)自身。在巨大財(cái)富的誘惑下，一些持有股權(quán)的上市公司高管紛紛選擇辭職，等待股份解禁后予以套現(xiàn)。

        據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)，創(chuàng)業(yè)板公司已有超過(guò)40名高管宣布辭職，而且辭職的速度越來(lái)越快，最快的在公司上市后兩個(gè)多月便宣布辭職。

        郭田勇認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板中很多企業(yè)沒(méi)有太高的科技含量，但紛紛獲得高定價(jià)，而企業(yè)高管在這種定價(jià)壓力下都不自信，不認(rèn)為自己的企業(yè)值那么多錢(qián)，所以才會(huì)出現(xiàn)辭職套現(xiàn)的情形。

        對(duì)此，葉檀表示，創(chuàng)業(yè)板一夜暴富的神話打消了人們創(chuàng)業(yè)積極性，使之變成“一錘子買(mǎi)賣(mài)”。甚至有的創(chuàng)業(yè)板公司高管特意辭職套現(xiàn)，再跳到另一家準(zhǔn)備上市的企業(yè)中，等待下一次暴富的機(jī)會(huì)。

        另一方面，創(chuàng)業(yè)板高估值下被賦予的高成長(zhǎng)預(yù)期也紛紛破滅。

        資料顯示，截至9月2日已經(jīng)上市的117家創(chuàng)業(yè)板公司，合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入215.73億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)34.14億元。與有2009年中期可比數(shù)據(jù)的105家公司相比，營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)28.64%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)15.82%。

        “這還沒(méi)有考慮創(chuàng)業(yè)板公司業(yè)績(jī)中含有超募資金的利息、投資收入。”葉檀表示。

        此外，在采訪中，葉檀還表示，目前創(chuàng)業(yè)板中很多上市公司的  “高科技含量”值得推敲，一些創(chuàng)業(yè)板公司實(shí)際上只是依附在壟斷企業(yè)上的寄生企業(yè)，典型的如神州泰岳、恒信移動(dòng)及國(guó)民技術(shù)等。

        “這類型企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力更多是營(yíng)銷能力，而并非掌握了獨(dú)特的技術(shù)等，一旦寄生的企業(yè)出現(xiàn)問(wèn)題，很容易出現(xiàn)業(yè)績(jī)大幅波動(dòng)?！比~檀表示。

專家建議

專家呼吁建設(shè)市場(chǎng)化機(jī)制

　　　　對(duì)于創(chuàng)業(yè)板的種種問(wèn)題，郭田勇認(rèn)為主要還是市場(chǎng)機(jī)制建設(shè)上存在問(wèn)題，導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)板定價(jià)機(jī)制紊亂，從而出現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板“創(chuàng)富不創(chuàng)新”的現(xiàn)象。

        郭田勇特別提到，目前創(chuàng)業(yè)板的發(fā)行方式并不合理，“現(xiàn)在的創(chuàng)業(yè)板就是成功板，選擇發(fā)行的企業(yè)都是過(guò)了初創(chuàng)期，經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定效益較好的，而那些急需用錢(qián)的初創(chuàng)型企業(yè)反倒是無(wú)法融資。這樣發(fā)行出來(lái)的企業(yè)無(wú)疑與創(chuàng)業(yè)板高成長(zhǎng)、高風(fēng)險(xiǎn)的定義相沖突?！?br/>
        “我們現(xiàn)在是缺少上市的企業(yè)，但現(xiàn)在的發(fā)行機(jī)制導(dǎo)致只有個(gè)別企業(yè)能完成鯉魚(yú)跳龍門(mén)拿到指標(biāo)上市，這叫市場(chǎng)化嗎？”劉紀(jì)鵬指出，拋棄市場(chǎng)供求關(guān)系，單純追求壟斷下的發(fā)行機(jī)制只能稱作假市場(chǎng)化。

        劉紀(jì)鵬表示，解禁這些問(wèn)題的關(guān)鍵，是將創(chuàng)業(yè)板發(fā)行體制市場(chǎng)化，應(yīng)通過(guò)提高供給量，擴(kuò)大創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)規(guī)模來(lái)調(diào)節(jié)發(fā)行價(jià)格，讓發(fā)行上市不再成為稀缺資源，從而解禁創(chuàng)業(yè)板高定價(jià)和超募的問(wèn)題。

        郭田勇也認(rèn)為，將創(chuàng)業(yè)板上市門(mén)檻放低，把審批的權(quán)利下放到交易所，擴(kuò)大上市公司數(shù)量，創(chuàng)業(yè)板的定價(jià)自然會(huì)趨于合理。



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