每經(jīng)記者  王硯丹

后續(xù)改革4要點

●在中小型公司新股發(fā)行的網(wǎng)下配售中，如果入圍機構(gòu)較多，應(yīng)進行隨機搖號，根據(jù)搖號結(jié)果來配售。

●主承銷商可自主推薦一定數(shù)量的具有較高定價能力和長期投資取向的機構(gòu)投資者，參與網(wǎng)下詢價配售。

●發(fā)行人及其主承銷商須披露參與詢價的機構(gòu)的具體報價情況。

●網(wǎng)下報價情況未及發(fā)行人預(yù)期、網(wǎng)上申購不足、網(wǎng)上申購不足向網(wǎng)下回撥后仍然申購不足的，可以中止發(fā)行。

        新股發(fā)行制度后續(xù)改革正式啟動。

        昨日（8月20日），證監(jiān)會在官方網(wǎng)站上發(fā)布了  《關(guān)于深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見》（以下簡稱《指導(dǎo)意見》），以及《關(guān)于修改＜證券發(fā)行與承銷管理辦法＞的決定》征求意見稿，在9月2日之前向社會公開征求意見。

        根據(jù)《指導(dǎo)意見》，網(wǎng)下報價情況未及發(fā)行人預(yù)期、網(wǎng)上申購不足、網(wǎng)上申購不足向網(wǎng)下回撥后仍然申購不足的，可以中止發(fā)行。

背景：A股屢現(xiàn)天價發(fā)行

        2009年6月10日，證監(jiān)會啟動了新一輪新股發(fā)行制度改革，采取了對詢價和申購的報價約束機制，設(shè)定最低申購底限，將網(wǎng)下網(wǎng)上申購參與對象分開，網(wǎng)上單個申購賬戶設(shè)定上限等一系列措施完善發(fā)行制度。

        隨后的一年多里，雖然新股發(fā)行的一二級市場價差有所縮小，但一級市場發(fā)行定價過高的情況仍然屢屢出現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)板和中小板更產(chǎn)生了一大批一夜暴富的故事。一些機構(gòu)投資者在詢價時，害怕無法獲得配售，于是拼命抬高報價。

        比如，今年5月6日上市的海普瑞（002399，收盤價125.01元），以每股148元的價格發(fā)行，成為A股市場發(fā)行價最高的新股，受到輿論的諸多批評。上市后72個交易日，海普瑞股價多數(shù)時候在發(fā)行價以下運行，以本周五收盤價計算，仍較發(fā)行價折價近16%。

        另外，碧水源（300070，收盤價99.93元）等創(chuàng)業(yè)板新股以近百倍市盈率發(fā)行，也屢見不鮮。

變化：引入中止發(fā)行機制

        從《指導(dǎo)意見》的內(nèi)容來看，證監(jiān)會這次啟動新股發(fā)行后續(xù)改革，將解決詢價者隨意報價或人為抬高報價水平這一問題作為重點，主要涉及4個方面。

        首先，進一步完善報價申購和配售約束機制。在中小型公司新股發(fā)行中，發(fā)行人及其主承銷商應(yīng)根據(jù)發(fā)行規(guī)模和市場情況，合理設(shè)定每筆網(wǎng)下配售的配售量，以促使詢價對象認真定價。根據(jù)每筆配售量確定可獲配機構(gòu)的數(shù)量，再對發(fā)行價格以上的入圍報價進行配售，如果入圍機構(gòu)較多，應(yīng)進行隨機搖號，根據(jù)搖號結(jié)果來配售。

        其次，擴大詢價對象范圍，充實網(wǎng)下機構(gòu)投資者。主承銷商可自主推薦一定數(shù)量的具有較高定價能力和長期投資取向的機構(gòu)投資者，參與網(wǎng)下詢價配售。

        第三，增強定價信息透明度。發(fā)行人及其主承銷商須披露參與詢價的機構(gòu)的具體報價情況。主承銷商須披露在推介路演階段向詢價對象提供的對發(fā)行人股票的估值結(jié)論、發(fā)行人同行業(yè)可比上市公司的市盈率或其他等效指標。

        第四，完善回撥機制和中止發(fā)行機制。網(wǎng)上申購不足時，可向網(wǎng)下回撥，由參與網(wǎng)下的機構(gòu)投資者申購；仍然申購不足的，可由承銷團推薦其他投資者參與網(wǎng)下申購。網(wǎng)下機構(gòu)投資者在既定的網(wǎng)下發(fā)售比例內(nèi)有效申購不足，不得向網(wǎng)上回撥，可以中止發(fā)行。網(wǎng)下報價情況未及發(fā)行人預(yù)期、網(wǎng)上申購不足、網(wǎng)上申購不足向網(wǎng)下回撥后仍然申購不足的，可以中止發(fā)行。中止發(fā)行的具體情形可由發(fā)行人和承銷商約定，并予以披露。中止發(fā)行后，在核準文件有效期內(nèi)，經(jīng)向證監(jiān)會備案，可重新啟動發(fā)行。



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