每經(jīng)記者  李娜

        上半年的熊市，讓誤判行情的公募基金有苦說不出。7月，金融、地產(chǎn)一路踏歌而來，公募基金中的小股先頭部隊從波段操作中嘗到了不小的甜頭，傳統(tǒng)大盤藍籌的反彈高度也大大超出了市場預(yù)料。

        今年以來，憂慮和擔心兩種情緒始終充斥在公募基金陣營，而其幕后的推手正是基金過往遵循的重要法則——估值。去年下半年以來，基金經(jīng)理開始擔憂資產(chǎn)泡沫破滅將令權(quán)重股備受考驗，又憂慮結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型中的主角新興產(chǎn)業(yè)無法獨當一面。銀行股估值表面低、實際高和新興產(chǎn)業(yè)不真實的言論，也一時成為市場爭論焦點。

        在本周股指在2700點附近的爭奪戰(zhàn)中，基金依然受困于“估值的煩惱”，進退方向選擇陷入兩難的困境仍在延續(xù)。

金融和地產(chǎn)估值困擾

        7月，上證指數(shù)創(chuàng)出2300點的新低后，新興產(chǎn)業(yè)主導的市場風向有了些變化，金融、地產(chǎn)成為了市場領(lǐng)漲的先鋒。與此同時，在新興產(chǎn)業(yè)估值持續(xù)向高處行走后，部分基金公司選擇了提前撤退，向估值另一端的傳統(tǒng)藍籌靠攏。試探性買入成為了此部分基金的選擇。

        “我先是試探買了點銀行股，反正大盤股下跌的空間比較有限。前期資金都放在了新興產(chǎn)業(yè)身上，傳統(tǒng)藍籌配得太少了。7月初，又買了點地產(chǎn)股。”滬上某基金經(jīng)理告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者。

        進入8月以來，大盤藍籌的反彈仍在延續(xù)，基金對傳統(tǒng)藍籌的估值困擾依然存在。僅僅是在本周四，深交所的公開數(shù)據(jù)顯示，億城股份和深長城兩家主營房地產(chǎn)的公司仍有機構(gòu)席位頻頻現(xiàn)身。

防踏空  兩頭都要抓

        7月的反彈讓上證指數(shù)重返2600點，而股指卻頻頻倒在2700點關(guān)口前。7月的反彈高度超出了公募基金的預(yù)期，而在下半年，它們對市場又會不會秉承樂觀的心態(tài)？

        來自莫尼塔的最新調(diào)查顯示，有52％的公募基金經(jīng)理看好未來一個月的大盤走勢;37％的受訪對象持中性態(tài)度;只有11％不看好短期走勢，與上月相比更為樂觀。更多公募基金短期看好周期性行業(yè)，認為其估值存在修復(fù)空間，反彈行情還能持續(xù)，但維持時間不確定。即使在對未來6個月大盤走勢的看法上，54％的公募基金經(jīng)理持樂觀態(tài)度，38％認為下半年市場走勢為震蕩行情，僅僅有8％較為悲觀，認為后期股指收益率為負。

        樂觀心態(tài)占據(jù)了上風，不過這并不能掩蓋基金心中的不確定。

        日前，華寶興業(yè)基金就表示中國經(jīng)濟滯漲或二次探底可能性很小，市場擔憂過度，原因是保障房建設(shè)投資快速增長；政府投資加速余地較大；貨幣隨時可以重新放松；“民間投資36條”有望逐步貫徹。然而，國內(nèi)經(jīng)濟是否會發(fā)生二次探底或滯漲，現(xiàn)在沒有足夠的數(shù)據(jù)支持，只有幾個月后才能證實或證偽，在這之前，隨著地產(chǎn)量價齊跌及經(jīng)濟指標回落，擔憂無法解除。

        對于看不清楚的未來，基金的策略是做好兩手準備。博時基金在談到未來機會時曾表示，中國經(jīng)濟體正處在一個轉(zhuǎn)型期，而轉(zhuǎn)型將必然是一個持續(xù)時間較長的過程。傳統(tǒng)優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)未來繼續(xù)高增長的動力不足，而新興產(chǎn)業(yè)規(guī)模較小，暫時還不能成為拉動經(jīng)濟的中堅力量。所幸的是，當前傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的估值水平較低，盈利能力依然較強，因此下跌空間有限，而所謂新興產(chǎn)業(yè)股票魚龍混雜，需要去蕪存菁，因此接下來的投資過程可能是一個以時間換空間的過程，市場在斷斷續(xù)續(xù)的結(jié)構(gòu)性波動中為下一輪的行情積蓄力量。因此在操作上，建議關(guān)注兩類投資機會，一類是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)跌出來的估值修復(fù)機會；一類是少數(shù)優(yōu)秀企業(yè)潛在的高速成長的機會。

        某基金投研人士表示，面對傳統(tǒng)藍籌和新興產(chǎn)業(yè)的估值，在調(diào)結(jié)構(gòu)保增長的目標下，其實基金也在試圖尋找平衡。

基金倉位

震蕩不停  基金倉位大幅提升

每經(jīng)記者  李娜

        本周7月宏觀數(shù)據(jù)公布，CPI數(shù)據(jù)超出3%“紅線”，政策預(yù)期出現(xiàn)不確定性導致市場出現(xiàn)大幅震蕩。

        基金在近兩周市場震蕩中增倉顯著，突出表現(xiàn)在7月反彈中倉位水平較輕的基金積極跟進大幅提升倉位水平。這似乎說明短線波動并未顯著影響基金操作方向。近一季度股票型基金平均倉位首次超過80%，相比于二季報時基金的倉位水平，整體上基金倉位出現(xiàn)系統(tǒng)性提升趨勢。

        據(jù)德圣基金研究中心的監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，截至8月12日，各類以股票為主要投資方向的主動型基金平均倉位繼上周回升后繼續(xù)上升。測算期間滬深300指數(shù)下跌1.21%，扣除被動倉位變化因素后，各類偏股方向主動型基金增倉幅度略大，其中股票型基金主動增倉幅度超過3個百分點。這在一定程度上反映出前周主動增倉的滯后效應(yīng)  （參見表一）。

        本周基金倉位繼續(xù)在市場大幅震蕩中顯著增加，主要是由于7月反彈中倉位水平較輕的基金大幅度增加股票配置比例。增倉幅度超過10%的基金數(shù)量達25只，增倉后其倉位水平普遍由50%~70%上升至70%~80%，向同類型平均水平靠攏。偏股方向基金倉位水平分布密集區(qū)間已由兩周前的70%~75%提高至75%~80%，主動型基金倉位水平出現(xiàn)系統(tǒng)性提升的跡象。

        本周基金操作方向與前周一致，在市場大幅震蕩中主動加倉態(tài)勢顯著。測算數(shù)據(jù)顯示，扣除被動倉位變化后，222只基金主動增持幅度超過2個百分點，其中91只基金主動增持超過5個百分點，加倉基金數(shù)量及增倉幅度相比前周均顯著放大。另一方面，主動減持的基金數(shù)量有所增加，70只基金主動減倉幅度超過2個百分點，其中也有33只基金主動減倉幅度超過5個百分點；相比前周，減倉基金數(shù)量和減倉幅度也有所加大，基金之間操作分化加大。

        近兩周跟隨同行業(yè)增倉的策略占據(jù)主導；部分中小規(guī)模基金大幅加倉。信誠、長城、農(nóng)銀等旗下部分基金主動增倉超過20個百分點；同時也有部分老牌公司旗下基金在7月反彈中都保持著較輕倉位，而近期大幅補倉，如華寶、南方、鵬華、嘉實旗下部分基金。德圣基金研究中心認為，隨著市場反彈的持續(xù)，部分基金開始改變謹慎觀點，基于下半年配置策略提升股票資產(chǎn)的基準配置比例。但也有部分增倉較早的基金選擇減倉，如華夏、國海等旗下部分基金。同時仍有部分基金保持相對穩(wěn)健的中等倉位配置策略，如匯添富、興業(yè)等。



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