每經(jīng)記者  馬宇飛  朱秀偉

        伴隨A股的強(qiáng)勁反彈，久違的產(chǎn)業(yè)資本舉牌上市公司行為卷土重來(lái)。深圳系資金及個(gè)股再度成為打響舉牌第一槍的主角——“寶能系”舉牌深振業(yè)A。更為驚心動(dòng)魄的是，舉牌雙方誰(shuí)也不愿意束手就擒，業(yè)已展開(kāi)激烈的爭(zhēng)奪戰(zhàn)?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》發(fā)現(xiàn)，根據(jù)A股歷史上幾次主要的舉牌潮來(lái)看，舉牌往往發(fā)生在熊末牛初的時(shí)期，因此當(dāng)前市場(chǎng)是否又到了由熊轉(zhuǎn)牛的時(shí)刻，值得高度重視；而“寶能系”的舉牌可能引發(fā)新一輪的舉牌潮。為此本報(bào)還為大家總結(jié)出選股的標(biāo)準(zhǔn)，以及8只最可能發(fā)生舉牌事件的個(gè)股。

舉牌再現(xiàn)

全流通時(shí)代舉牌第一案白熱化  三大結(jié)局猜想

　　  隨著深圳國(guó)資局強(qiáng)勢(shì)反擊的展開(kāi)，圍繞深振業(yè)A（000006，收盤(pán)價(jià)8.93元）的舉牌大戰(zhàn)愈演愈烈。

        7月30日，深振業(yè)A披露公告稱(chēng)，公司現(xiàn)第一大股東深圳國(guó)資局及其一致行動(dòng)人，于7月26日~29日購(gòu)入公司股票3793.37萬(wàn)股達(dá)到5%的舉牌線。國(guó)資局對(duì)深振業(yè)A的合計(jì)持股比例由此猛然上升至27.06%，再度拉開(kāi)了與“寶能系”的距離。

        面對(duì)國(guó)資局“進(jìn)攻式”的主動(dòng)防御，“寶能系”是選擇繼續(xù)通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)搶籌奪取控股權(quán)還是就此罷手呢？而又是否會(huì)有新的競(jìng)爭(zhēng)者出現(xiàn)呢？而這場(chǎng)被稱(chēng)為“全流通時(shí)代最激烈的舉牌大戰(zhàn)”最終結(jié)局又將如何呢？

結(jié)局一：國(guó)資局擊退“寶能系”

        按照目前雙方的持股比例來(lái)看，這是最有可能出現(xiàn)的結(jié)局。

        數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)過(guò)本周瘋狂增持后，截至7月29日收盤(pán)，深圳國(guó)資局持有深振業(yè)A1.49億股，占深振業(yè)A總股本的19.53%；由國(guó)資局控股的深長(zhǎng)城控股持有深振業(yè)A2521.01萬(wàn)股，占深振業(yè)A總股本的3.31%；國(guó)資局的一致行動(dòng)人—深圳遠(yuǎn)致公司持有深振業(yè)A3211.66萬(wàn)股，占深振業(yè)A總股本的4.22%。

        三者合計(jì)持有深振業(yè)A2.06億股，占深振業(yè)A總股本的27.06%。

        而在權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書(shū)中，深圳國(guó)資局也明確表示，增持深振業(yè)A股票是基于自身戰(zhàn)略需要而作出的鞏固控股權(quán)的投資行為，未來(lái)12個(gè)月內(nèi)不會(huì)處置已擁有的股份，且還將視情況決定是否繼續(xù)增持深振業(yè)A的股票。

        另外，截至7月27日，“寶能系”旗下的深圳鉅盛華實(shí)業(yè)及其一致行動(dòng)人銀通投資合計(jì)持有深振業(yè)A5587.61萬(wàn)，占其總股本的7.34%。深圳一位資深私募人士表示，從持股比例上看，“寶能系”要想在短時(shí)間內(nèi)超越深圳國(guó)資局并非易事，國(guó)資局成功守住控股地位的幾率很大。

結(jié)局二：“寶能系”奪位成功

        不過(guò)，資本市場(chǎng)向來(lái)變化無(wú)常。

        資料顯示，姚振華兄弟掌控的“寶能系”此前剛以3.5億元的不菲價(jià)格獲得ST寶誠(chéng)（600892，收盤(pán)價(jià)17.91元）1190.41萬(wàn)股，占其總股本的18.86%，一舉成為第一大股東。其實(shí)力不可小覷。

        從公開(kāi)信息可知，“寶能系”是一家涵蓋物流業(yè)、高科技產(chǎn)業(yè)、文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)以及房地產(chǎn)業(yè)的大型民營(yíng)集團(tuán)，旗下的寶能地產(chǎn)在深圳后海開(kāi)發(fā)的寶能太谷城地段優(yōu)越，建面約達(dá)43萬(wàn)平米。

        該資本系的實(shí)際控制人姚振華更先后任廣東省總商會(huì)副會(huì)長(zhǎng)、廣東省第十屆政協(xié)常委、廣東省連鎖經(jīng)營(yíng)協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)、深圳市企業(yè)聯(lián)合會(huì)副會(huì)長(zhǎng)等社會(huì)職務(wù)。盡管聲稱(chēng)舉牌深振業(yè)A是基于資產(chǎn)配置的商業(yè)行為，但坊間傳聞，“寶能系”對(duì)深振業(yè)A較為優(yōu)質(zhì)的地產(chǎn)項(xiàng)目十分看好，不排除通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)收購(gòu)的可能。

        不過(guò)，對(duì)于“寶能系‘而言，如果再度挑起股權(quán)大戰(zhàn)，深振業(yè)的股價(jià)勢(shì)必大漲，無(wú)疑將大幅提升其并購(gòu)成本。

結(jié)局三：第三者插足

        前述私募人士認(rèn)為，經(jīng)過(guò)舉牌大戰(zhàn)后，市場(chǎng)對(duì)于深振業(yè)A的資產(chǎn)質(zhì)量有了更深的認(rèn)識(shí)，不排除其他有意者橫刀奪愛(ài)的可能性。

        “比如深國(guó)商（000056，收盤(pán)價(jià)10.89元）就是這樣，此前茂業(yè)系通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)收購(gòu)已逼近大股東，但隨后大股東股權(quán)發(fā)生變更，同是深圳地產(chǎn)公司的皇庭國(guó)際半路殺出劫走了深國(guó)商?！痹撍侥既耸糠Q(chēng)。

        而上海某券商投行并購(gòu)部副總則認(rèn)為，新進(jìn)入者不一定是沖著控股權(quán)而來(lái)，也可能是一個(gè)“攪局者”。他表示，如果深圳國(guó)資局和  “寶能系”均一心想要爭(zhēng)奪控股權(quán)，那么第三方自然可以待價(jià)而沽，誰(shuí)的出價(jià)高就幫誰(shuí)。

        值得關(guān)注的是，盡管最終結(jié)局懸念叢生，但舉牌大戰(zhàn)一旦再度爆發(fā)，深振業(yè)A勢(shì)必還將迎來(lái)一波炒作，喜歡投機(jī)的資金不妨關(guān)注。

深度分析

舉牌潮或?qū)⒃倨?br/>
　　  從1993年寶安舉牌延中實(shí)業(yè)第一例算起，到最近“寶能系”舉牌深振業(yè)A，A股歷史上共有近120次舉牌案例。統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)其中舉牌背后，有不少規(guī)律和共性，比如舉牌常常發(fā)生在熊市末期中；深圳的產(chǎn)業(yè)資本最為活躍多次挑起舉牌“戰(zhàn)火”，且眼光常常十分獨(dú)到，比如2008年年底，茂業(yè)系舉牌深國(guó)商、商業(yè)城；“寶安系”舉牌羚銳制藥、深鴻基等等。

        那么對(duì)比歷史，舉牌到底都發(fā)生在怎么樣市場(chǎng)環(huán)境中？舉牌對(duì)市場(chǎng)又有何啟迪？此次深振業(yè)A被產(chǎn)業(yè)資本增持并且引發(fā)股權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)，背后是否會(huì)在A股引發(fā)“舉牌潮”？對(duì)此《每日經(jīng)濟(jì)新聞》展開(kāi)了調(diào)查。

舉牌潮常發(fā)生在熊市末期

        今年以來(lái)，隨著大盤(pán)持續(xù)走低，A股出現(xiàn)一股增持潮，包括大股東、高管在內(nèi)，紛紛選擇增持，特別是7月份，增持現(xiàn)象出現(xiàn)井噴。到7月12日，增持量就已超過(guò)了6月份，產(chǎn)業(yè)資本積極入市，表明其認(rèn)可目前股價(jià)水平，而寶能系舉牌深振業(yè)A正是在如此背景下誕生。而且《每日經(jīng)濟(jì)新聞》統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，A股歷史上的幾次舉牌潮，正是發(fā)生在產(chǎn)業(yè)資本積極增持，市場(chǎng)整體偏弱勢(shì)的背景下的。

        最早的較為集中的一次舉牌潮發(fā)生在2005年年底，當(dāng)時(shí)銀泰系通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)入以及協(xié)議受讓法人股等方式，連續(xù)買(mǎi)入百大集團(tuán)、鄂武商A；除此之外，還有金鷹集團(tuán)舉牌南京新百；江蘇雨潤(rùn)舉牌南京中商。眾所周知，2005年年底當(dāng)時(shí)的點(diǎn)位為1200點(diǎn)，正是大熊市的尾聲，大牛市開(kāi)啟的前夜。

        第二次大規(guī)模舉牌潮出現(xiàn)在2008年下半年，這也是距今最近的一次，同樣也最具參考意義。最早舉牌是茂業(yè)集團(tuán)的中兆投資，其舉牌對(duì)象是渤海物流，從2008年8月開(kāi)始，中兆投資一直在二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)入渤海物流。隨后，茂業(yè)系又在短時(shí)間內(nèi)，舉牌商業(yè)城、深國(guó)商。

        緊接著，A股市場(chǎng)上的老牌資本玩家寶安系，又開(kāi)始瘋狂的舉牌之路，先是寶安控股的馬應(yīng)龍?jiān)?008年9月10日至10月17日，以4.14元~6.20元的價(jià)格購(gòu)入了羚銳制藥1003萬(wàn)股，占總股本的5%；持有廣濟(jì)藥業(yè)的股份也一度逼近5%的紅線。在2008年11月首度出手增持后，寶安用上市公司中國(guó)寶安名義舉牌深鴻基，到2009年年中，寶安成為深鴻基第一大股東，并且成功入駐董事會(huì)。緊接著，中國(guó)寶安大股東，同屬于寶安系的富安控股，有增兵海南椰島，截至2010年一季度，其持股數(shù)量?jī)H比第一大股東少幾十萬(wàn)股，成為第一大股東似乎只是時(shí)間問(wèn)題。

        從2007年最高6124點(diǎn)，到2008年10月1664點(diǎn)見(jiàn)底，上證指數(shù)在不到一年的時(shí)間內(nèi)，跌幅超過(guò)70%，而A股史上最大規(guī)模的舉牌潮正是在這樣的背景下產(chǎn)生的。

舉牌或?qū)U(kuò)散

        總結(jié)起來(lái)看，A股兩次規(guī)模較大的增持潮，均出現(xiàn)在熊市末期，牛市啟動(dòng)前夜。此次寶能系舉牌深振業(yè)A，上證指數(shù)處在2500點(diǎn)附近，同樣是在短期內(nèi)經(jīng)歷急跌后所發(fā)生的。那么能否延續(xù)產(chǎn)業(yè)資本精準(zhǔn)抄底的傳統(tǒng)，A股是否見(jiàn)底值得投資者關(guān)注。

        “產(chǎn)業(yè)資本對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的實(shí)際情況，以及行業(yè)景氣程度，無(wú)疑比二級(jí)市場(chǎng)的投資者更加了解，所以產(chǎn)業(yè)資本抄底二級(jí)市場(chǎng)，我認(rèn)為是具備極為重要的指向意義的，這些信號(hào)值得投資者關(guān)注?！鄙钲谒侥既耸?、太和投資有限公司投資總監(jiān)王亮昨日在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》采訪時(shí)指出。

        同時(shí)王亮指出，從以往經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，舉牌往往不會(huì)是個(gè)案出現(xiàn)，如果產(chǎn)業(yè)資本認(rèn)可目前市場(chǎng)，不排除會(huì)有增持潮產(chǎn)生，特別是一些嚴(yán)重低估的板塊或個(gè)股，這對(duì)于二級(jí)市場(chǎng)無(wú)疑是好事。

        此外，梳理以往A股舉牌潮可以發(fā)現(xiàn)，來(lái)自深圳的產(chǎn)業(yè)資本最為活躍，開(kāi)啟A股舉牌先例的是18年前的深圳寶安，2008年年底舉牌次數(shù)最積極的“茂業(yè)系”、“寶安系”也全部來(lái)自深圳，此次舉牌的深振業(yè)A的寶能系，也同樣來(lái)自深圳本地。

        據(jù)華泰聯(lián)合統(tǒng)計(jì)，從歷史舉牌的案例來(lái)看，被舉牌公司所處最多的行業(yè)，分別是零售、房地產(chǎn)、建筑材料等。但舉牌、被舉牌的公司往往同屬一個(gè)行業(yè)，比如寶安和深鴻基都是從事地產(chǎn)業(yè)務(wù)的，茂業(yè)跟商業(yè)城、深國(guó)商等也均有商業(yè)零售的業(yè)務(wù)。

選股標(biāo)準(zhǔn)

看四大特征  尋找下一個(gè)“深振業(yè)”

　　  短短10個(gè)交易日，被“寶能系”舉牌的深振業(yè)A（000006，收盤(pán)價(jià)8.93元）股價(jià)從5.6元飆升至8.93元，漲幅高達(dá)60%，毫無(wú)疑問(wèn)成為兩市最為搶眼個(gè)股，舉牌股所產(chǎn)業(yè)巨大賺錢(qián)效應(yīng)吸引了諸多資金去尋找下一只“深振業(yè)A”。

        “深振業(yè)A被寶能系惡意收購(gòu)事件，我們判斷可能引發(fā)深圳國(guó)資系統(tǒng)對(duì)上市公司控股權(quán)的反思，目前深圳國(guó)資委旗下幾家地產(chǎn)公司只剩下深天健和沙河股份還質(zhì)地最優(yōu)良，且沒(méi)有被什么問(wèn)題困擾。其他的比如深長(zhǎng)城常年面臨大股東和二股東的控制權(quán)之爭(zhēng)，公司發(fā)展無(wú)法推進(jìn)；深振業(yè)A短期面臨惡意收購(gòu)，國(guó)資系統(tǒng)有想法也無(wú)法落實(shí)，那么未來(lái)國(guó)資可能會(huì)加強(qiáng)對(duì)深天健、沙河股份的扶持，增強(qiáng)對(duì)該公司的控股權(quán)和控制力?！鄙钲谀持侥枷蛴浾叻治隽松钐旖　⑸澈庸煞葑邚?qiáng)的邏輯。上述私募同時(shí)指出，未來(lái)深圳本地股中，擁有國(guó)資背景的公司值得投資者關(guān)注。但除了深圳本地股以外，更多的舉牌概念股也值得關(guān)注。

        具體來(lái)看，不論是剛剛被舉牌的深振業(yè)A，還是之前被舉牌的深鴻基、海南椰島，這些被舉牌的個(gè)股還有兩個(gè)顯著特點(diǎn)：一是股權(quán)分散，特別是控股股東持股比例低；二是公司質(zhì)地優(yōu)良、資產(chǎn)質(zhì)量不錯(cuò)。從估值角度看，被“舉牌”公司當(dāng)時(shí)的大股東平均持股比例為22%，PB均值為3.43。

        此外，從成本因素考慮，股本較小、股價(jià)相對(duì)較低的上市公司更容易遭遇舉牌。特別是一些股價(jià)在10元以下、總股本小于10億股的公司都極有可能成為下一個(gè)被舉牌標(biāo)的。

延伸閱讀

A股舉牌第一案1993年“寶延大戰(zhàn)”

　　  1993年9月13日，深寶安旗下寶安上海、寶安華東保健品公司和深圳龍崗寶靈電子燈飾公司在二級(jí)市場(chǎng)上悄悄收購(gòu)延中實(shí)業(yè)的股票。9月29日，上述3家公司已經(jīng)分別持有延中實(shí)業(yè)  （現(xiàn)名方正科技，代碼600601）4.56%、4.52%和1.657%的股份，合計(jì)持有10.6%。由此，延中實(shí)業(yè)的股票價(jià)格從9月13日的8.83元漲至12.05元。

        9月30日，寶安繼續(xù)增持延中實(shí)業(yè)的股票，持股比例達(dá)到15.98%。至此寶安才發(fā)布舉牌公告宣稱(chēng)持有延中5%以上的股票，在一切準(zhǔn)備就緒的情況下，向延中實(shí)業(yè)公開(kāi)宣戰(zhàn)。這是1993年國(guó)慶節(jié)的前夕。

        國(guó)慶節(jié)的3天假期，對(duì)于延中實(shí)業(yè)管理層來(lái)說(shuō)度日如年。總經(jīng)理秦國(guó)梁懊悔不已，為什么自己在學(xué)習(xí)《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》時(shí)，竟會(huì)把第四章(上市公司的收購(gòu))“跳過(guò)去”了呢？

        就在國(guó)慶期間，秦國(guó)梁沒(méi)有閑著，他試圖全力保住延中實(shí)業(yè)不被易幟。延中實(shí)業(yè)找到施羅德集團(tuán)香港寶源投資作顧問(wèn)，希望實(shí)行反收購(gòu)。但延中的反收購(gòu)之路走得非常艱難，收購(gòu)資金就是一大問(wèn)題，幾家兄弟公司的資助只是杯水車(chē)薪；而到10月22日寶安已經(jīng)持有延中19.8%的股票。同時(shí)，雙方在各自智囊團(tuán)的支持下通過(guò)新聞媒體開(kāi)展唇舌之戰(zhàn)。延中實(shí)業(yè)也將寶安的違規(guī)操作上報(bào)證監(jiān)會(huì)，希望能得到支持。

        就在  “寶延之爭(zhēng)”愈演愈烈之時(shí)，其他老八股的管理層不免有“兔死狐悲”之感，但另一方面卻又被購(gòu)并的“進(jìn)步勢(shì)力”嚇住了，結(jié)果一致得出“這是件好事情但要辦好”的結(jié)論。

        最后在證監(jiān)會(huì)的協(xié)調(diào)下，“寶延風(fēng)波”才得以平息。1993年10月22日，證監(jiān)會(huì)肯定寶安購(gòu)入延中股票是市場(chǎng)行為，持股有效；但對(duì)寶安信息披露不及時(shí)處以100萬(wàn)元罰款。至此，寶安得以順利進(jìn)入延中。

        1993年的“寶延事件”，深圳寶安集團(tuán)通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)延中股票達(dá)19.8%，成為公司第一大股東。由此開(kāi)辟了中國(guó)證券市場(chǎng)收購(gòu)與兼并的先河。  NBD綜合



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