每經(jīng)記者  李娜  李新江

        7月的反彈讓不少投資者接連踏空，而面臨相同困擾的還有公募基金。

        “估值修復行情”、“持續(xù)不長”、“力度不高”等，是公募基金7月看市的主基調(diào)。紅七月即將過去，基金的市場觀點會不會有新變化？是跟隨市場腳步追漲，還是在謹慎的思想指導下繼續(xù)作壁上觀？

        紅七月，基金的戰(zhàn)績又當如何？數(shù)據(jù)告訴我們，仍有三成偏股型基金踏空了7月行情。與此同時，在公募基金二季度洶涌澎湃的調(diào)研潮中，會不會有潛在的機會，那些曾被基金“拋棄”的個股，會不會重新進入基金的視野？2010年上半年，偏股型基金絕大部分都是顆粒無收，業(yè)績背后的壓力正在逐步凸顯出來。而目前對后市持謹慎態(tài)度的基金也陷入兩難，一方面不情愿再冒追高的風險，另一方面更不愿意踏空來之不易的反彈。

        套用基金業(yè)內(nèi)人士的一個比方：基金是正處在熱鍋上的螞蟻，他們和散戶一樣進退兩難。  

熱鍋上的基金·業(yè)績

7月收益飄紅  難扭虧損頹勢

　　沉寂了半年的滬深股市，終于在7月迎來了反彈。在公募基金陣營中，指數(shù)型基金業(yè)績自然遙遙領先，主動偏股型基金也是順市飄紅，其中不少基金7月的收益都超過了10%。然而，仍有部分基金踏空了這波300多點的大反彈。

        總體來看，公募基金7月的正收益仍然杯水車薪。上半年不佳的業(yè)績，是壓在基金身上沉甸甸的包袱。

三成基金踏空7月行情

        以金融、地產(chǎn)為主導的7月反彈，讓部分先知先覺的基金成為市場的反彈先鋒，在這當中指數(shù)型基金無疑又成為了博取市場反彈的最佳選擇。當基金站在十字路口抉擇時，他們當中的部分陷入了猶豫，和7月的反彈失之交臂。

        據(jù)萬得數(shù)據(jù)顯示，自7月初至本周四，上證指數(shù)的漲幅達到了10.41%，為2010年以來最大的單月漲幅，也是基金今年首次遇到較為明顯的趨勢性行情。

        統(tǒng)計顯示，7月初至本周三，排除指數(shù)型基金和尚未滿建倉期的次新基金，兩市共有304只偏股型基金，基金收益位于8%以下的主動偏股型基金仍有99只，占比達到了30%以上。有趣的是，在這部分踏空的基金中，絕大多數(shù)都是上半年較為抗跌的基金。

        數(shù)據(jù)顯示，東吳價值成長和東吳新經(jīng)濟7月同期收益都為7.7%左右，銀河競爭優(yōu)勢成長的凈值漲幅為7.45%，華泰柏瑞盛世中國的漲幅在7.5%附近，申萬巴黎競爭優(yōu)勢的7月凈值漲幅為6.94%，萬家和諧增長的同期表現(xiàn)也只有5.76%。

        而在上半年業(yè)績處于末端的寶盈系整體表現(xiàn)仍然不佳，寶盈泛沿海增長7月的收益只有6.55%，寶盈核心優(yōu)勢的凈值漲幅也只有5.39%，再次分別位于同類型基金業(yè)績的末尾。

基金業(yè)績壓力猶在

        二季度的暴風雨過后，嘉實主題精選成為上半年唯一一只正收益基金。經(jīng)過7月的反彈后，華商盛世成長、大成景陽領先、華夏大盤、華夏策略精選等總共13只主動偏股型基金也實現(xiàn)了正收益。

        然而，從整體來看，在上述300多只基金中，目前取得2010年業(yè)績正收益仍只是鳳毛麟角。換而言之，這也意味著超過9成的偏股型基金至今仍然虧損。同時，數(shù)據(jù)顯示，今年以來虧損超過10%的偏股型基金的數(shù)量依舊高達148只。

        對后市看得并不怎么清楚的公募基金，期待政策催化劑的公募基金，要想扭轉(zhuǎn)過2010年的頹勢，身上的業(yè)績壓力依然不容忽視。

熱鍋上的基金·棄股

二季度減持重倉股表現(xiàn)優(yōu)異

        今年二季度市場出現(xiàn)大幅下跌，尤其是一些金融、地產(chǎn)等周期性行業(yè)板塊的個股?；鹪谡{(diào)整投資組合配置時，這些行業(yè)也成了基金集體出逃的重災區(qū)。不過，在七月份以來的反彈行情中，這些個股的出色表現(xiàn)令前期減持的基金大跌眼鏡。處于估值洼地的周期性行業(yè)會不會是未來市場反彈的主力？

減持個股走勢強勁

        七月份以來，基金二季度減持明顯的金融、地產(chǎn)、采掘、機械等周期行業(yè)成為反彈的主力。據(jù)基金二季報顯示，二季度基金普遍采取防御戰(zhàn)略，對周期性行業(yè)大幅減持。由于大盤藍籌遲遲不能止跌企穩(wěn)，公募基金減少了很多傳統(tǒng)重倉股的配置。

        不過在七月份以來的反彈行情中，不少遭到減持的板塊出現(xiàn)上揚行情。統(tǒng)計顯示，7月份以來，二季度基金減持比較明顯的銀行、地產(chǎn)、機械板塊漲幅均高于基金重倉指數(shù)，其中銀行類板塊指數(shù)上漲10.42%，房地產(chǎn)板塊指數(shù)上漲12.57%，機械板塊指數(shù)上漲19.11%，均高于基金重倉指數(shù)9.34%的漲幅。

        基金減持最為明顯的一些周期性個股在反彈中毫不示弱。據(jù)天相投顧統(tǒng)計顯示，二季度基金減持招商銀行市值超過172億元，為減持第一大股。不過7月份以來，該股上漲13.36%，高于上證指數(shù)9.14%的同期漲幅。另外，基金減持幅度較大的興業(yè)銀行、民生銀行和浦發(fā)銀行等銀行類個股，漲幅分別為10.23%、11.63%和12.06%，均強于上證指數(shù)走勢。

        數(shù)據(jù)同時顯示，基金減持明顯的格力電器、中興通訊、煙臺萬華等個股，在二季度表現(xiàn)低迷，幅均超過30%，7月以來也均出現(xiàn)反彈行情。統(tǒng)計顯示，格力電器階段漲幅超過12%，中興通訊跌段漲幅10.23%，煙臺萬華階段漲幅15.06%，行情走勢強于上證指數(shù)走勢。

        《每日經(jīng)濟新聞》記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，7月份以來，二季度基金減持的前十大流通股中（深發(fā)展A停牌不納入統(tǒng)計），只有貴州茅臺、中信證券兩只個股漲幅略低于大盤指數(shù)，其余7只個股漲幅均高于上證指數(shù)，頻頻出現(xiàn)領漲的勢頭。

上漲能否持續(xù)還看后市

        不管是提前布局周期性行業(yè)、享受到估值修復機會的基金經(jīng)理也好，還是后知后覺、沒有料到周期性行業(yè)迅速反彈的基金經(jīng)理也好，目前普遍陷入了糾結(jié)：雖然在7月份以來的反彈行情中，不少個股表現(xiàn)出色，但還能繼續(xù)漲嗎？

        長江證券指出，在經(jīng)過上半年的持續(xù)下跌后，金融、地產(chǎn)、建材、采掘等行業(yè)的估值水平已經(jīng)降到了一個很低的位置，與歷史平均估值相比已經(jīng)出現(xiàn)了低估。隨著中報業(yè)績的預增，則會在當期的股價水平上進一步拉低估值水平，估值修復的行情存在著內(nèi)在的動力。

        同時另一種觀點也受到許多業(yè)內(nèi)人士的青睞：目前周期性行情的反彈行情越來越多的來自較低的估值吸引力，而一批業(yè)績平庸的上市公司在此輪反彈行情中的跟隨表現(xiàn)，也顯示與此番上漲或與業(yè)績無關(guān)。大成基金日前表示，這次反彈是中報行情，而隨著中報的公布，市場預期將會逐漸消化。

        深圳一家基金公司分析師向本報記者表示，現(xiàn)在是一個指數(shù)修復的過程。股指的推動力量來自于當前機構(gòu)倉位較低，資金較多，外加央行連續(xù)8周凈投放近1萬億等諸多因素影響。本輪一些周期性行業(yè)個股領漲能否持續(xù)，仍然不確定。

熱鍋上的基金·倉位

快進快出  公募基金陷入迷茫

　　  二季度末，公募基金在經(jīng)歷了一連串的暴跌后，調(diào)低倉位控制風險也是必然選擇。剛剛發(fā)布不久的基金二季報顯示，公募基金的倉位又逼近歷史最低點附近。

        伴隨滬深股指跌入2300一線，估值不斷下移之后，基金也開始了小幅加倉。然而，市場仍在尋底的觀點也讓不少基金流露出賺一把就走的心態(tài)。與此同時，股指的攀升又讓已選擇撤退的基金陷入了兩難的境地。

7月基金倉位先增后減

        7月行情在猶猶豫豫中不斷走高，轉(zhuǎn)眼之間上證指數(shù)又回到2600點之上，從多家券商的監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，基金的倉位也是經(jīng)歷了先增倉后減倉的過程，擺出一副快進快出的樣子，這也表明基金對后市的信心并不顯得那么樂觀。

        據(jù)德圣基金研究中心監(jiān)測的數(shù)據(jù)顯示，截至7月1日，各類以股票為主要投資方向的主動型基金平均倉位回升較為顯著?？杀戎鲃庸善被鹌骄鶄}位為75.23%，相比前周微升0.4個百分點；偏股混合型基金加權(quán)平均倉位為70.02%，相比前周微升0.35個百分點；扣除倉位被動變化后，各類基金均體現(xiàn)為主動增持。而數(shù)據(jù)顯示，在這周部分大型基金公司加倉動作明顯，流露出抄底的意味。

        7月的第二周，市場持續(xù)反彈，基金提高倉位的意圖也明顯。德圣研究中心的監(jiān)測數(shù)據(jù)也顯示，輕倉位的基金和部分大基金公司的倉位也是一路走高。各類以股票為主要投資方向的主動型基金平均倉位回升較為顯著。可比主動股票基金平均倉位為76.38%，相比前周上升1.17個百分點；偏股混合型基金加權(quán)平均倉位為70.55%。

        然而，當市場邁過2400點，向2500點進發(fā)時，6月宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)的出爐，驗證了市場對經(jīng)濟數(shù)據(jù)較為悲觀的預期?；鹫w又謹慎起來，開始選擇降低倉位，守住反彈果實。7月15日倉位測算數(shù)據(jù)顯示，可比主動股票基金平均倉位為75.19%，相比前周下降1.52個百分點；偏股混合型基金加權(quán)平均倉位為69.4%，相比前周下降1.15個百分點。

        此后，市場一路上揚，基金減倉的決心也變得更堅決。德圣基金研究數(shù)據(jù)表明，就上周末基金倉位和2季報披露倉位相比，基金仍有一定幅度的主動增倉，但增持幅度已經(jīng)不大。某業(yè)內(nèi)人士指出，基金倉位先增后減的跡象，體現(xiàn)出基金將7月的反彈視為波段操作和結(jié)構(gòu)調(diào)整的良機。

是進攻還是防守？

        “沒有想到市場的反彈幅度會這么大，后面那波沒有能有效把握住?！苯諟夏郴鸸就堆腥耸吭诮邮懿稍L時如此表示。

        其實，在已發(fā)布的基金二季報中不難發(fā)現(xiàn)，基金對市場短期持謹慎態(tài)度。基金二季報普遍認為，市場的確已跌入投資價值區(qū)間，不少傳統(tǒng)周期性行業(yè)的估值都已和1664點時的水平相差不大，新興產(chǎn)業(yè)由于過高的估值進入了調(diào)整時段?！敖鹑?、地產(chǎn)為主的反彈，我們剛開始是把它作為大盤藍籌修復估值的行情，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整依舊是未來的大方向，傳統(tǒng)藍籌上行的空間不會很大?！蹦持械纫?guī)?；鸬幕鸾?jīng)理告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者。

        “不過，我們對市場的未來的上漲空間還是要保持謹慎。畢竟未來兩個月的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)注定不會太好。如果比市場預期的還要糟糕時，市場下行的空間也還是有的?！鄙鲜龌鸾?jīng)理表示。

        深圳某基金經(jīng)理也表示，倉位目前還是比較高，市場反彈這么多，后市還是要保持謹慎，要根據(jù)市場的變化情況來調(diào)整操作。

        “基金近期增減倉并不一致，至少在現(xiàn)在公募基金內(nèi)部并沒有完全統(tǒng)一。在基金看來，市場只是反彈不是反轉(zhuǎn)。弱勢之后真正的轉(zhuǎn)暖，還需要政策的進一步確認?！蹦橙藤Y深人士坦言。

        看來，后市到底是應該進攻還是防守，基金依然還是舉棋不定。

熱鍋上的基金·次新

業(yè)績差距拉大  建倉與否進退維谷

        擁有更高倉位配置自由度的次新基金，在本輪上漲中業(yè)績已經(jīng)初顯差異。不少基金經(jīng)理因為對市場反彈后知后覺，導致加倉緩慢，不僅錯過了本輪行情，對后市的操作也是進退維谷。

        統(tǒng)計顯示，次新基金在7月這波反彈行情中表現(xiàn)差距逐漸拉大。如果把分級基金也考慮進去，凈值增長最快的銀華銳進7月以來的凈值增幅高達35.45%，而比銀華銳進早兩天成立的匯添富民營活力基金凈值增幅僅有0.2%，差距超過35%。

反彈出人意料？

        由于經(jīng)濟下行隱憂和歐債危機陰霾，在6月底7月初發(fā)布的機構(gòu)策略報告中，多數(shù)機構(gòu)對三季度行情持較謹慎態(tài)度。個別機構(gòu)甚至預測，大盤最低會探至2000點左右。但沒想到在7月2日大盤創(chuàng)出年內(nèi)新低后即慢慢走穩(wěn)，7月中下旬更是出現(xiàn)一波較強勢的反彈。

        在這波反彈行情中，量化的優(yōu)勢得到較好體現(xiàn)。7月1日以來凈值漲幅超過11%的泰達宏利中證財富大盤，和南方策略優(yōu)化都是采用量化策略投資的基金。有關(guān)資料顯示，量化投資克服了人性的弱點，所以及時把握到市場反彈的機會。

        泰達宏利中證財富大盤的基金基金經(jīng)理王詠輝表示，在該基金的封閉期，采取的是保守策略，不急于建倉，主要操作對象以債券產(chǎn)品為主；在該產(chǎn)品打開申購贖回后的建倉期中，則采取類量化增強的方法建倉。正因為如此，才能準確地在7月中旬判斷市場拐點出現(xiàn)，大幅加倉，抓住了市場這一波反彈。

部分新基仍虧損

        其他采取量化優(yōu)勢投資的基金并沒有這么幸運，像南方策略優(yōu)化、寶盈中證100、鵬華中證500等在這波反彈中雖然上漲較多，但凈值仍在面值之下。

        《每日經(jīng)濟新聞》記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，截至7月28日，69只次新基金（分級基金分開算）中凈值在面值之上的達42只，其中分級基金銀華銳進的凈值達到1.108元，不考慮分級因素的話，銀華深證100的凈值也達1.06元。此外，國聯(lián)安雙禧中證100的凈值也快速提升，由7月初的0.922元升至1.036元。

        另外，在非分級基金中，表現(xiàn)最好的諾安中小盤精選凈值為1.052元，在3個月時間中收益率超過5%。諾安中小盤基金經(jīng)理表示，基金成立后，他判斷5月至6月的市場會持續(xù)下跌，因此采取債券回購為主的防御策略，實現(xiàn)面值以上打開申贖。建倉期間，他看好中國經(jīng)濟發(fā)展，果斷買入估值風險釋放較為充分的周期類股票，在2500點之下快速建倉至60%，才得以成功抓住本輪反彈行情。

市場仍存分歧

        對于未來的市場走勢判斷，市場仍存一定分歧。特別是近期不少個股反彈幅度已經(jīng)超過20%甚至30%，回調(diào)的風險在加大。一位不愿意透露姓名的基金投研人士表示，這波修復性反彈結(jié)束后市場可能會重回振蕩，除非政策面有較明確的轉(zhuǎn)向。

        不過，諾安中小盤基金經(jīng)理表示，由于市場參與者對于宏觀經(jīng)濟的悲觀預期已經(jīng)得到一定釋放，下半年市場的表現(xiàn)將好于上半年，從行業(yè)選擇來看，目前市場的估值結(jié)構(gòu)體現(xiàn)了對于宏觀經(jīng)濟前景相對較為悲觀的預期，導致周期類品種的估值與非周期類品種的估值日益分化，若地產(chǎn)調(diào)控導致的預期變化與經(jīng)濟實際運行發(fā)生一定差異，則上述分化有望得到一定緩解。同時，醫(yī)藥、商業(yè)等消費類行業(yè)由于契合目前的經(jīng)濟發(fā)展趨勢，預計將具有長期的配置價值。

        “對那些倉位較低又快到建倉期結(jié)束日的基金，現(xiàn)在的壓力會比較大，如果現(xiàn)在不追漲，未來漲得更高怎么辦？而如果現(xiàn)在追了，過幾天又出現(xiàn)回調(diào)也會令凈值短期內(nèi)很不好看。”一位業(yè)內(nèi)人士表示。

熱鍋上的基金·展望

個股被頻繁調(diào)研  后市或存機會

　　  面對反彈，基金猶豫了，徘徊了，作為我們投資者，又該如何把握反彈中的機會呢？記者發(fā)現(xiàn)，前期被基金密集調(diào)研的個股近期表現(xiàn)不錯，投資者可圍繞這條主線，尋找反彈中的投資機會。

        今年二季度，基金前往上市公司實地調(diào)研頗為頻繁?！睹咳战?jīng)濟新聞》記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，基金在調(diào)研上市公司時往往呈現(xiàn)出扎堆的情況，一些上市公司二季度門庭若市。這些機構(gòu)頻繁調(diào)研的上市公司，很可能是基金后市布局的重鎮(zhèn)。

        從基金公司調(diào)研頻率來看，深市主板上市公司接待機構(gòu)投資者實地調(diào)研的頻率最高。據(jù)記者不完全統(tǒng)計，深圳主板上市公司中，接近八成在上半年曾經(jīng)接待機構(gòu)投資者前來調(diào)研，其中有基金公司參與的有近一半。而在中小板企業(yè)中，機構(gòu)參與調(diào)研的比例僅四成左右，公募基金參與地較少。

        基金公司調(diào)研的熱情同樣是冰火兩重天。物聯(lián)網(wǎng)概念股華工科技，海洋化工企業(yè)山東海化，房地產(chǎn)企業(yè)萊茵置業(yè)、招商地產(chǎn)等均迎來不少機構(gòu)調(diào)研；在煤炭石油和電力公司方面，平莊能源、建投能源等均受到機構(gòu)投資者關(guān)注。但像華東數(shù)控、華邦制藥等一批中小板公司，雖然有基金重倉，但并沒有基金公司前來調(diào)研。

        記者同時發(fā)現(xiàn)，機構(gòu)投資者前往調(diào)研時，調(diào)研角度除了一些新項目進展、股票解禁、整體上市等具體問題，主要還是對公司經(jīng)營狀況進行實地考察。

        基金業(yè)內(nèi)人士曾多次向本報記者表示，目前市場雖然出現(xiàn)反彈行情，仍不能構(gòu)成系統(tǒng)性上漲的核心因素，股價上漲主要還是圍繞估值修復，并不具備太強的持續(xù)性。而一些經(jīng)營狀況較好的主板企業(yè)進可上攻退可防御，或許已經(jīng)進入基金公司的戰(zhàn)略配置范圍。

        數(shù)據(jù)顯示，二季度基金公司調(diào)研熱情最高的佛塑股份、華神集團和華工科技等股票近期股價表現(xiàn)較好，同時，幾家上市公司的半年報也顯示經(jīng)營利潤均出現(xiàn)幅度較大的提升。



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