作為中國最大的獨立發(fā)電公司之一，國電電力發(fā)展股份有限公司（以下簡稱國電電力）自2006年8月成功實施股權分置改革以來，充分利用自身融資平臺，每年開展一次資本運作，積極推動實現(xiàn)中國國電集團公司  （以下簡稱中國國電）整體上市的戰(zhàn)略規(guī)劃。2010年7月19日，國電電力董事會再次批準公開發(fā)行不超過30億股A股股票，擬募集資金不超過97億元，向中國國電收購一批質地優(yōu)良的資產。

募資項目質地優(yōu)良

        根據國電電力公布的增發(fā)方案，97億元募集資金中的72.07億元將用于向中國國電收購包括國電浙江北侖第三發(fā)電有限公司50%股權、國電新疆電力有限公司100%股權、國電江蘇諫壁發(fā)電有限公司100%股權以及國電江蘇電力有限公司20%股權四部分資產，而剩余部分將用于投資四川大渡河瀑布溝水電站項目等5個自建電源項目。

        國電電力此次擬收購的各項資產經營及盈利情況良好。其中部分火電類資產，如北侖第三發(fā)電有限公司，在裝機容量、發(fā)電效率、成本控制等方面均處于業(yè)內領先地位，且位于經濟發(fā)展較快，未來電力需求旺盛的地區(qū)，具有較好的發(fā)展前景。

        擬收購的目標資產之中還包括部分水電類資產，如國電新疆電力有限公司下屬吉林臺發(fā)電站、艾比湖發(fā)電站等。業(yè)內人士指出，水電受燃料價格波動的影響較小，該等資產收購完成后將進一步優(yōu)化國電電力的電源結構，使其發(fā)電裝機配置更為合理，提高了未來抵抗燃料價格風險的能力，也順應了國家發(fā)展清潔可再生能源的戰(zhàn)略方向。

        除上述擬收購資產外，國電電力還計劃使用剩余募集資金，投資包括國家“西電東送”的骨干工程和有“西部標志性工程”之稱的四川大渡河瀑布溝水電站項目等5個自建電源項目。分析人士指出，這些新建項目以開發(fā)清潔能源為主，對促進企業(yè)電源結構調整有明顯的推動作用。公司盈利能力中樞也將由典型的火電行業(yè)向水電、新能源等相關行業(yè)靠攏，盈利波動性大幅下降，并將擺脫業(yè)績受制于煤炭價格上漲的火電行業(yè)通病。

投資者利益受保障

        國電電力相關負責人表示，在此次收購資產的選擇上，公司將未來的持續(xù)發(fā)展空間作為重點考慮因素之一，包括新機組的投產計劃、原有機組的優(yōu)化改造等，將最大程度地保證收購資產的未來可持續(xù)盈利能力。收購完成后，國電電力將新增控股裝機容量376萬千瓦、權益裝機容量276萬千瓦，將成為公司經營業(yè)績新的增長點，更好地維護廣大中小投資者的利益。

        這名負責人還表示，本次公司公開發(fā)行A股股票收購中國國電的優(yōu)質資產，是公司實施“新能源引領轉型，實現(xiàn)綠色發(fā)展”發(fā)展戰(zhàn)略的重要步驟之一。本次公開發(fā)行募集資金部分用于收購中國國電優(yōu)質資產，是中國國電履行注資相關承諾的重要舉措，有利于減少國電電力與中國國電之間的同業(yè)競爭，促進公司的持續(xù)快速發(fā)展，增強投資者對公司發(fā)展的信心，維護公司資本市場的良好形象。

        中信證券指出，公司后續(xù)項目具有明顯資源優(yōu)勢，盈利能力強且較為穩(wěn)定，在考慮本次增發(fā)年底完成的情況下，2010年至2012年業(yè)績預測為0.17元、0.22元、0.27元，對應P/E為20.1倍、15.1倍、12.6倍。鑒于公司未來3年復合增長率有望高達26%，集團發(fā)電業(yè)務整合平臺地位明確將助其實現(xiàn)持續(xù)超常規(guī)擴張，給予公司2010年25倍合理P/E，對應4.3元目標價并維持“買入”評級。

        值得一提的是，通過此次增發(fā)公司獲得了新疆能源市場的門票，地域資產的合理選擇和結構調整有助于企業(yè)利潤的合理平穩(wěn)增長。國金證券認為，公司通過此次增發(fā)擁有了新疆公司這一平臺，得以進入能源資源豐富、能源需求廣闊且增速快的新疆市場。未來公司勢必憑借央企的行業(yè)地位、豐富的電力開發(fā)經驗去分享新疆能源市場中電力、煤炭發(fā)電的增長。

大股東力挺公司發(fā)展

        回顧國電電力發(fā)展歷程不難看出，公司一直受到控股股東中國國電的悉心“關照”。

        中國國電在2010年4月還特別向國電電力發(fā)出過《關于解決與國電電力同業(yè)競爭問題有關事項的函》，其中明確承諾“中國國電確定將公司（指國電電力）作為中國國電火電及水電業(yè)務（以下簡稱發(fā)電業(yè)務）的整合平臺。中國國電力爭用5年左右時間，通過資產購并、重組等方式，將中國國電發(fā)電業(yè)務資產（不含中國國電除公司外其他直接控股上市公司的相關資產、業(yè)務及權益）注入公司。完成上述注資工作后，公司將成為中國國電發(fā)電業(yè)務的載體，從而消除中國國電與公司的同業(yè)競爭，促進公司持續(xù)、穩(wěn)定的發(fā)展”。

        證券研究機構普遍認為，此次資產注入是中國國電將國電電力作為平臺，履行集團整體上市承諾的重要一步，國電電力在獲得集團優(yōu)質資產的同時也減少了與控股股東中國國電同業(yè)競爭等不利于上市公司發(fā)展的因素。

        申銀萬國表示，本次資產收購是繼中國國電2010年4月發(fā)出  《關于解決與國電電力同業(yè)競爭問題有關事項的函》后第一次資產重組。按照規(guī)劃，除本次收購外，預計一年內會再次進行資產收購，目標資產預計是云南、福建地區(qū)發(fā)電資產。中國國電目前在云南、福建地區(qū)擁有約400萬千瓦電力資產，為公司持續(xù)外延擴張奠定基礎。

        查閱近期出具的研究報告不難看出，機構對國電電力一系列資本運作評價頗高。此次資產注入和新建項目的投資將激發(fā)國電電力新的發(fā)展動力，提升公司的長期價值，國電電力可期成為電力板塊未來成長性最好的公司。  （李智）



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