每經實習記者  牟璇

        5月下旬以來，無論是銀行系統(tǒng)或貨幣市場資金面的突然“干涸”，都讓市場措不及防?！睹咳战洕侣劇酚浾哒{查發(fā)現，今年三次上調存款準備金的央行貨幣政策轉向，連續(xù)兩個月的資金凈回籠都是市場資金面意外緊張的主要誘因，而中行巨量可轉債發(fā)行、3年期央票的重啟等因素則更使本已緊張的資金面“雪上加霜”。

貨幣從緊政策致資金旱情？

        央行今年三次上調存款準備金率，貨幣政策明顯轉向收縮流動性。1月12日，央行宣布自1月18日起，上調存款準備金率0.5個百分點。這是自2008年6月為應對國際金融危機連續(xù)下調準備金率以來，央行首次上調存款準備金率。2月，央行再次宣布從2月25日起上調存款準備金率0.5個百分點，調至16.5%，將凍結商業(yè)銀行資金3000億元左右。5月2日，央行第三次宣布自5月10日起，上調存款準備金率0.5個百分點，調整后達到17%。

        而對于央行三次上調準備金率，渤海證券資深宏觀策略研究員周喜向《每日經濟新聞》表示，去年銀行信貸投放過多，而資金并沒有進入實體經濟，形成了流動性偏多的局面。

        西南證券首席策略分析師張剛認為，前兩次上調跟單月新增信貸規(guī)模過千億元有關，而5月的上調則是因為通脹預期有所加劇。年初以來，農產品、房地產價格上漲，國家第三次上調存款準備金率，政府緊縮銀根意圖更加清楚。

        事實上，央行在存款準備金率方面凍結近9000億元資金，而另一方面，在公開市場操作上也回籠了大量資金。央行自今年3月起便保持兩個月的資金凈回籠，3月、4月凈回籠總額高達約8320億元。更值得一提的是，自去年10月份以來，央行公開市場操作就已連續(xù)14周實現資金凈回籠，累計回籠資金將近萬億元。

        同時，據Wind資訊統(tǒng)計顯示，今年3月央行共從公開市場回籠資金13680億元，創(chuàng)下了近兩年來單月資金回籠的最高記錄，全額對沖當月到期資金7660億元，凈回籠資金量達到6020億元，相當于上調1個百分點的準備金率所凍結的資金。

        另外，自4月8日起，央行重啟3年期央票，對市場流動性的凍結，起到了類似提高存款準備金率的效果。而就在不到兩個月時間里，央行在公開市場上共發(fā)行5次3年期央票，合計達到4450億元。專家認為，3年期央票重啟以及放量發(fā)行也進一步收緊了流動性，特別是在加息時機尚不成熟的時期，3年期央票正好成為新的流動性鎖定工具。

        事實上，3年期央票收益率的一路下行也反映出金融機構對其的青睞。周四（6月3日），央行發(fā)行了1100億元3年期央票，發(fā)行利率為2.68%，下調了2個基點。而同期發(fā)行的50億元3月期央票利率繼續(xù)上調4.04個基點至1.53%。據Wind資訊統(tǒng)計來看，3年期央票的發(fā)行利率較重啟時的發(fā)行利率2.75%，已累計下降了7個基點。

中行可轉債、長期國債分流資金

        除去央行在貨幣市場上有增無減的力度，5月中行400億元可轉債以及50年期國債的發(fā)行更加劇了資金緊張的現象。

        自5月31日啟動的400億中行可轉債是A股歷史上規(guī)模最大的轉債，同時也是今年以來首個可轉債。據機構測算，本次中行可轉債中標率在2%左右，以400億元計算，其凍結的資金將高達2萬億元上下。按照繳納20%的保證金，實際凍結機構的流動性在4000億元左右。

        而財政部發(fā)行的280億元50年期超長期國債也受到了保險、社?；鸬韧顿Y者的青睞，票面利率低至4.03%，認購倍率高達2.63倍。分析人士認為，市場對于中長期債券的需求依然較為強勁，同時50年期債券客觀上將分流社會上的存量資金。

        另一方面，農行IPO將再次考驗市場資金面。據悉，農行集資規(guī)模在1500億至1700億元之間，其中H股約700億元，有望成為全球最大IPO,這使得本來就緊張的資金面“雪上加霜”。



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