每經(jīng)記者  李凱  李娜

        不在沉默中爆發(fā)，就在沉默中死亡！

        年初信心滿滿的基金們，在遭遇了黑色5月的洗禮之后，一個(gè)最為殘酷的現(xiàn)實(shí)擺在了面前——基金凈值年內(nèi)平均跌幅超過(guò)了12％！

        業(yè)績(jī)的節(jié)節(jié)下滑，將本來(lái)就“弱勢(shì)”的基金們逼上了絕境：

        業(yè)績(jī)的不佳，對(duì)投研團(tuán)隊(duì)構(gòu)成了更大的壓力；業(yè)績(jī)的不佳，使得新基金的發(fā)行更無(wú)人問(wèn)津；業(yè)績(jī)的不佳，使得小基金的生存更雪上加霜；……

        面對(duì)2500點(diǎn)的大盤(pán)，面對(duì)云遮霧繞的市場(chǎng)，基金能坐以待斃嗎？答案自然是否定的！

        《每日經(jīng)濟(jì)新聞》在對(duì)基金進(jìn)行了全方位調(diào)查之后，今日為你呈現(xiàn)“困守2500點(diǎn)  基金主動(dòng)求變”專題策劃報(bào)道，為你一一揭開(kāi)迷局中基金公司的主動(dòng)求變之道！  

業(yè)績(jī)之變：進(jìn)·退·矛·盾

“長(zhǎng)期投資”不見(jiàn)優(yōu)勢(shì)  基金攻守兩難

        雖說(shuō)投資基金是以獲取  “長(zhǎng)期投資”和“相對(duì)收益”為目標(biāo)的的一種理財(cái)方式，但是凈值長(zhǎng)期以來(lái)“相對(duì)下跌”，沒(méi)有給投資者帶來(lái)“長(zhǎng)期投資”回報(bào)的基金顯然會(huì)被投資者所摒棄?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)，截至5月底，366只偏股型基金年內(nèi)凈值損失超過(guò)12％，有多達(dá)38只基金年內(nèi)的跌幅超過(guò)20％。從2008年初至今的偏股型基金中，僅有10只基金實(shí)現(xiàn)盈利，虧損基金占大多數(shù)，更有甚者，6只基金的凈值目前仍是“腰斬”狀態(tài)。

        如何收復(fù)失地？如何使凈值不再虧損？是攻？是守？從記者的調(diào)查看來(lái)，基金經(jīng)理們依然口徑不一。

凈值情況觸目驚心

        “說(shuō)一千，道一萬(wàn)，基金公司尋求突破最為關(guān)鍵的還得靠業(yè)績(jī)說(shuō)話，如果業(yè)績(jī)始終做不好，那么一切都免談，因?yàn)橥顿Y者不會(huì)買單！”這些話記者曾經(jīng)不止聽(tīng)到過(guò)一位基金界人士談到過(guò)。雖然話有些直白，但其實(shí)充分說(shuō)明了基金業(yè)績(jī)的重要性。

        轉(zhuǎn)眼間，2010年已經(jīng)過(guò)去了5個(gè)月，年初還信心滿滿的基金們，在遭遇了黑色5月的洗禮后，基金的凈值已是大幅縮水。

        《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者對(duì)2009年10月底之前成立的偏股型基金進(jìn)行了詳細(xì)統(tǒng)計(jì)，截至5月底，能夠盈利10％以上的基金僅有嘉實(shí)主題1只，而實(shí)現(xiàn)盈利的基金也僅僅只有少的可憐的14只。也就是說(shuō)，今年前5月，實(shí)現(xiàn)盈利的15只基金，僅占366只偏股型基金的4.10％；而虧損10％以上的基金則高達(dá)223只，其中有38只的虧損幅度更是超過(guò)了20％。

        隨后，我們對(duì)2008年之前成立的240只偏股型基金也進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)，從2008年年初到今年5月底，接近2年半的時(shí)間，能夠收復(fù)2008年失地，實(shí)現(xiàn)盈利的基金僅有10只，占統(tǒng)計(jì)總數(shù)的4.17％，而虧損20％以上的基金則高達(dá)183只，其中虧損超過(guò)40％的有35只，更有6只基金的凈值至今仍被腰斬！

        這是一組讓人觸目驚心的數(shù)據(jù)。這充分說(shuō)明，在經(jīng)歷了2006年、2007年的瘋狂之后，從2008年至今真能為投資者創(chuàng)造收益的基金可謂少之有少，而今年以來(lái)偏股型基金再度近乎全軍覆沒(méi)，這更是將基金再次逼到了懸崖邊！

是攻是守基金各說(shuō)各話

        “雖然市場(chǎng)的投資價(jià)值已經(jīng)顯現(xiàn)，但短期市場(chǎng)向上的空間不大！”

        “市場(chǎng)仍然有調(diào)整的壓力，維持震蕩市的概率較大！”

        ……

        隨著上證指數(shù)再度回到2500點(diǎn)，基金的觀點(diǎn)似乎依然云遮霧繞，似乎充分顯現(xiàn)著基金的謹(jǐn)慎。

        然而，一個(gè)不容忽視的問(wèn)題擺在了面前，基金的銷售需要基金的業(yè)績(jī)支撐，小基金公司的突破需要業(yè)績(jī)的支撐，而目前偏股型基金平均超過(guò)12％的虧損幅度，則將基金推倒了一個(gè)相當(dāng)尷尬的位置，那么基金后市會(huì)選擇主動(dòng)出擊推動(dòng)凈值收復(fù)失地，還是以守為主，保持凈值不繼續(xù)下滑呢？

        “短期市場(chǎng)機(jī)會(huì)不大，現(xiàn)在如果選擇盲目出擊確實(shí)有些風(fēng)險(xiǎn)，因此我會(huì)選擇更加穩(wěn)健的方式，就是有效控制倉(cāng)位，等不確定因素相對(duì)明朗了之后再行動(dòng)！”一位北京的基金經(jīng)理如此告訴記者。

        不過(guò)與此形成鮮明對(duì)比的是，一位深圳的基金經(jīng)理則表示：“我已經(jīng)主動(dòng)增加了倉(cāng)位，目前這個(gè)位置已經(jīng)進(jìn)入了投資區(qū)域，總的來(lái)說(shuō)，我認(rèn)為機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)！”

        顯然，對(duì)于市場(chǎng)看法的不同，使得基金經(jīng)理選擇守還是攻自然分歧不小，而今年最?；饘}(cāng)位降至接近下限，而部分次新基金卻在5月快速建倉(cāng)，這也充分表明基金內(nèi)部的分歧所在！

        “實(shí)現(xiàn)了盈利或者虧損幅度較小的基金，可能操作會(huì)更穩(wěn)健一些；而對(duì)于虧損幅度較大的基金，由于排名等壓力，則選擇攻的概率會(huì)較大”。一位資深市場(chǎng)人士如此分析，“由于心態(tài)的不同，目前虧損較大基金一旦對(duì)趨勢(shì)把握不好，那么很可能會(huì)雪上加霜，這也就增大了基金的不穩(wěn)定性！”

        通過(guò)記者的采訪，雖然難以統(tǒng)計(jì)出基金整體選擇攻還是守的比例，但不可否認(rèn)的是，目前基金經(jīng)理內(nèi)部的分歧依然相當(dāng)明顯，而這種分歧的存在，也就決定基金短期內(nèi)難以形成合力，而基金經(jīng)理們各打自己的小算盤(pán)，對(duì)于行情向上的推動(dòng)，也難以發(fā)揮出積極的作用！

投資之變：新·興·成·長(zhǎng)

“十年十倍股”的誘惑  只能靠研究“生財(cái)”

        宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控進(jìn)入冷靜期，市場(chǎng)流動(dòng)性縮緊，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)下滑引發(fā)出口的擔(dān)憂，上市公司的成長(zhǎng)性成為了眼下基金經(jīng)理唯一能真實(shí)觸摸的東西，尤其是那些在政策扶持下，朝氣蓬勃的新興產(chǎn)業(yè)?？v然它們當(dāng)中也不乏混水摸魚(yú)者，只是基金公司的基金經(jīng)理、研究員們都已是傾巢出動(dòng)，外出探尋他們眼中的“金礦”。

從疑慮到共識(shí)

        “如果我告訴你，這里極有可能誕生十年漲十倍的牛股，你覺(jué)得基金經(jīng)理會(huì)不會(huì)樂(lè)意地去尋找呢？”當(dāng)提及到新興行業(yè)時(shí)，某基金公司的投資總監(jiān)如此反問(wèn)道。

        歲末年終，新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展再度從管理層傳出了大力支持的強(qiáng)音，也拉開(kāi)了基金此番大幅調(diào)進(jìn)涉及新興產(chǎn)業(yè)個(gè)股的序幕。事實(shí)上，跟蹤國(guó)家經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整尋找投資機(jī)遇，在去年上半年就已露出苗頭，只是那時(shí)在絕大多數(shù)公募基金投研人士心中，新興產(chǎn)業(yè)還只是給未來(lái)描繪的一副美妙的空中樓閣。

        一位基金公司的投資負(fù)責(zé)人向記者這樣描述他最終選擇新興產(chǎn)業(yè)的過(guò)程：“我還記得去年7月市場(chǎng)進(jìn)行調(diào)整，我們大量減持了周期性股，增持了以醫(yī)藥、消費(fèi)為主的中小盤(pán)股。10月的時(shí)候，我們突然發(fā)現(xiàn)有關(guān)鋼材等行業(yè)的產(chǎn)能，向上的空間已然不大。那么，未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)又會(huì)集中在哪里呢？實(shí)際上，今年年初我們的投資目標(biāo)就已轉(zhuǎn)向了新興產(chǎn)業(yè)，尤其是新興產(chǎn)業(yè)中那些潛力比較可觀的個(gè)股?！?br/>
        統(tǒng)計(jì)顯示，今年一季度末，基金共增持了232家上市公司，其中屬于中小板和創(chuàng)業(yè)板都已經(jīng)達(dá)到了106只，幾乎達(dá)到了一半。

        不過(guò)，正如此前所提到的那樣，新興產(chǎn)業(yè)的價(jià)值經(jīng)歷了一個(gè)公募基金逐步達(dá)到共識(shí)的過(guò)程。新興行業(yè)怎么估值，目前是不是太貴了；中國(guó)新興行業(yè)能不能發(fā)展起來(lái)，會(huì)以多快的速度發(fā)展；上述懸而未決的問(wèn)題正是此前也是如今一直眾多基金經(jīng)理心中的困惑。

        某大型基金公司的投資總監(jiān)誠(chéng)懇地告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者：“正是出于對(duì)上述問(wèn)題的困惑，他們年初大部分的資產(chǎn)配置還停留在傳統(tǒng)的大盤(pán)藍(lán)籌中。那時(shí)候還沒(méi)有看清楚市場(chǎng)，真正換進(jìn)新興產(chǎn)業(yè)個(gè)股是始于今年的3月中旬，后面就陸陸續(xù)續(xù)一直在調(diào)倉(cāng)。本輪暴跌中，又換進(jìn)了一部分?！?br/>
        與此同時(shí)，深交所的公開(kāi)信息也顯示出，自年初以來(lái)，不少歸屬于新興產(chǎn)業(yè)的個(gè)股成交活躍，且時(shí)常有買方機(jī)構(gòu)席位現(xiàn)身。尤其是本輪暴跌以來(lái)，部分醫(yī)藥股、電子信息等個(gè)股也都時(shí)有機(jī)構(gòu)露臉于買方席位。

“二線球員”上陣對(duì)決

        “今年市場(chǎng)和往常的不太一樣。如果把投資比作一場(chǎng)足球比賽的話，那么今年更多的是一場(chǎng)二線球員之間的較量?！蹦迟Y深基金投研人士這樣告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者。

        其實(shí)，在公募基金行業(yè)，大家總是把投資總監(jiān)和基金經(jīng)理等劃作一線球員。今年各家基金公司的重點(diǎn)是在精選個(gè)股，而并非是以前的注重把握市場(chǎng)趨勢(shì)。所以，今年基金公司整體的業(yè)績(jī)會(huì)對(duì)研究員的依賴比較大。那些研究團(tuán)隊(duì)配備實(shí)力較強(qiáng)的基金公司，今年的業(yè)績(jī)可能會(huì)比較好。上述投研人士進(jìn)一步表示。

        回顧以往，對(duì)于絕大多數(shù)誕生于此前那波超級(jí)大牛市的基金經(jīng)理，他們所接受的考驗(yàn)更多的是基于對(duì)市場(chǎng)節(jié)奏把握的鍛煉。2006年和2007年兩年的大牛市，那些被烙上激進(jìn)風(fēng)格的基金，自始自終堅(jiān)守高倉(cāng)位的策略喜笑顏開(kāi)。而在2008年單邊暴跌的大熊市，只要能提早做出反應(yīng)，迅速降低倉(cāng)位就是制勝的關(guān)鍵。剛剛過(guò)去的2009年，基金只要能把握住市場(chǎng)行業(yè)輪動(dòng)的脈搏，收獲也自不必說(shuō)。如今的2010年，滬深股市缺乏趨勢(shì)性機(jī)會(huì)，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)目前也并不多，更多的是個(gè)股的綻放。尤其是新興產(chǎn)業(yè)中，不少上市公司仍然是停留在講故事的層面，而從某種程度上也加大了基金公司對(duì)上市公司質(zhì)地考究的難度。

        “投資總監(jiān)擅長(zhǎng)的是對(duì)市場(chǎng)時(shí)點(diǎn)的把握，一年之中只要有那么幾次踩準(zhǔn)節(jié)奏，當(dāng)年的業(yè)績(jī)都不會(huì)太差。只是今年的絕大多數(shù)時(shí)間，這種以選時(shí)為主的模式會(huì)有些不適合。密切跟蹤上市公司的動(dòng)向顯得尤為重要，但要做好跟蹤又并非易事?，F(xiàn)在基金經(jīng)理也都經(jīng)常在外邊跑，調(diào)研上市公司。相比之下，公司的研究團(tuán)隊(duì)是提供公司核心股票池的關(guān)鍵，他們對(duì)個(gè)股的甄別能力，他們?cè)谶@個(gè)行業(yè)的人脈如何；他們對(duì)行業(yè)的熟悉程度有多深，對(duì)于基金公司來(lái)說(shuō)，在今年都顯得十分重要?！蹦持械纫?guī)?；鸸镜耐顿Y負(fù)責(zé)人這樣告訴記者。

        可以看到的是，在基金公司紛紛打出尋找高成長(zhǎng)性公司的牌局時(shí)，基金公司調(diào)研力度較以往也是開(kāi)足了馬力?；蚪M團(tuán)外出調(diào)研，或馬不停蹄地奔走在于上市公司之間，基金公司在個(gè)股的選擇也著實(shí)是大費(fèi)苦心。

消費(fèi)  區(qū)域  新興

        在談到下半年的投資機(jī)會(huì)中，接受采訪眾多基金投研人士幾乎都給出了相同的看法。對(duì)他們而言，心里最為有底的還是屬于大消費(fèi)中的醫(yī)藥股。

        “醫(yī)藥股雖然目前估值都相對(duì)較高，但從中長(zhǎng)期來(lái)看還是行業(yè)空間很不錯(cuò)的行業(yè)，考慮到明后年的動(dòng)態(tài)估值，其中某些質(zhì)地優(yōu)良的公司也不是很貴，如果大盤(pán)繼續(xù)下跌，醫(yī)藥股補(bǔ)跌的可能性也是存在的，但其中的優(yōu)質(zhì)股肯定還是相對(duì)最抗跌的?！迸d業(yè)合潤(rùn)分級(jí)基金經(jīng)理張惠萍如此表示。

        “醫(yī)藥股是逆周期板塊，好的拿在手里一年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)個(gè)20%~30%,也是不錯(cuò)的。”日前在一次報(bào)告會(huì)上，面對(duì)眾多的投資者，深圳某大型基金公司投資部總監(jiān)坦言道。與此同時(shí)，在不少基金經(jīng)理的眼中，醫(yī)藥股中也仍有不少是屬于新興產(chǎn)業(yè)范疇，是孕育未來(lái)牛股的肥沃土壤之一。

        從傳統(tǒng)的角度來(lái)看，部分新興產(chǎn)業(yè)的估值著實(shí)貴的有些離譜。不過(guò)，這依然不能打消公募基金對(duì)其追逐的熱情。據(jù)了解，自4月16日的本來(lái)暴跌以來(lái)，趁此類上市公司估值有所降低，多家基金公司選擇了再度增持。傳統(tǒng)估值方法對(duì)新興產(chǎn)業(yè)失效的聲音也已有些時(shí)日。南方某基金公司專戶投資負(fù)責(zé)人告訴記者：“傳統(tǒng)的估值方式是沒(méi)有意義的?；蛟S對(duì)新興產(chǎn)業(yè)的估值應(yīng)該從市值的角度來(lái)看。從道瓊斯市場(chǎng)來(lái)看，科技股的比重是很大的。而目前A股仍然是金融地產(chǎn)占據(jù)絕對(duì)權(quán)重。再者，新興行業(yè)類上市公司也是不太穩(wěn)定的，等到業(yè)績(jī)釋放出來(lái)時(shí)，股價(jià)早已漲了一大截子了。”

        政策退出的陰影一直籠罩在A股市場(chǎng)的上方，而以區(qū)域經(jīng)濟(jì)為首的主題投資，不僅不會(huì)受此影響，反而成為政策大力扶持的對(duì)象。區(qū)域主題投資者也成為了不少基金眼中貫穿全年的投資機(jī)遇。日前中?；鹪谄?月投資策略中表示，建議投資者可以以一部分倉(cāng)位集中注意力在市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性反彈中。

新聞鏈接

熬新興產(chǎn)業(yè)時(shí)間  不做傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)波段？

        市盈率進(jìn)入個(gè)位數(shù)、市凈率只有2倍的銀行股，以及部分已跌至凈資產(chǎn)附近的地產(chǎn)股，基金依然是唯恐避之不及。

        基金給出的原因也很簡(jiǎn)單，和新興產(chǎn)業(yè)相比，它們的行業(yè)空間就“只有那么高，缺乏成長(zhǎng)性”。

        調(diào)低金融地產(chǎn)的配置，成為基金今年以來(lái)甩掉這個(gè)眾人眼中“燙手山芋”的最佳選擇。一季度動(dòng)作迅速的基金，就開(kāi)始降低金融、地產(chǎn)配置；二季度傳統(tǒng)的大盤(pán)藍(lán)籌被基金拋棄的力度也是有增無(wú)減。據(jù)了解，很多基金對(duì)金融行業(yè)采取的態(tài)度都是低配，有的配置的比例已不足基金資產(chǎn)凈值的5%?！拔覀儗幵冈谛屡d產(chǎn)業(yè)里面熬時(shí)間，也不肯在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)里面做波段?！庇谢鸾?jīng)理曾這樣對(duì)外直接坦言。先前原來(lái)一直處于基金配置老大地位的金融、保險(xiǎn)等，地位現(xiàn)如今扶搖直下，不僅是食之無(wú)味，就連棄之也不會(huì)覺(jué)得可惜，一時(shí)間其命運(yùn)，竟連雞肋都不如。

        自本輪暴跌以來(lái)，基金倉(cāng)位穩(wěn)步下降，基金手中的子彈也是越來(lái)越寬裕?？尚屡d產(chǎn)業(yè)的好股票就那么多，這些從大盤(pán)藍(lán)籌撤出來(lái)的資金也選擇了新的方向——債券市場(chǎng)。據(jù)中債網(wǎng)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，自3月以來(lái)基金的債券托管量直線上升，截止5月底，基金公司的債全托管量已達(dá)到1.05萬(wàn)億元，當(dāng)月新增1131億元。而此前單月增持的最高點(diǎn)位2008年8月的1325億元。

        銀行股很便宜，地產(chǎn)股也便宜，傳統(tǒng)大盤(pán)藍(lán)籌也許會(huì)有交易性機(jī)會(huì)，這也是公募基金早已達(dá)成的共識(shí)。不過(guò)，即使是面對(duì)陷阱重重的新興產(chǎn)業(yè)，即使面對(duì)自己并不是特別熟悉的新興產(chǎn)業(yè)，不少基金經(jīng)理也認(rèn)為交易性機(jī)會(huì)似乎并不誘人，甚至可以忽略不計(jì)。因?yàn)樵谒麄冃哪恐校@種交易性機(jī)會(huì)遠(yuǎn)沒(méi)有新興行業(yè)的成長(zhǎng)性來(lái)得更為重要，也許尋覓到幾只好股，就能扭轉(zhuǎn)目前基金凈值虧損的尷尬。不知道這種想法，到底是一種機(jī)遇還是陷阱？



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