每經(jīng)實(shí)習(xí)記者  陶斯然  發(fā)自上海

        同是做影視起家，資本市場(chǎng)之路卻千差萬別。“賣演員”的華誼兄弟上市之后大熱，一度成為創(chuàng)業(yè)板牛股；而“賣設(shè)備”的北京星光影視設(shè)備科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱星光影視）卻未能成功通過IPO審核。

        2010年3月19日，證監(jiān)會(huì)發(fā)審委召開了2010年第47次會(huì)議，星光影視首發(fā)申請(qǐng)未獲通過。

        盡管星光影視與華誼兄弟在本質(zhì)上有所不同，但對(duì)于資本市場(chǎng)而言，以廣播電視設(shè)備制造、銷售及系統(tǒng)集成服務(wù)為主業(yè)的該公司也屬于新鮮概念，而其橫跨設(shè)備制造、文化兩類概念的屬性，也曾被券商們看好。那么這樣一家公司又是因何未能躍過IPO的“龍門”呢？

        在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者的采訪時(shí)，星光影視董秘李勁松及公司上市保薦人東方證券的保薦代表人楊衛(wèi)東分別在不同場(chǎng)合表示，星光影視被否最主要的原因是公司2009年業(yè)績(jī)大幅下滑；而一位接近本次IPO審核的人士也告訴記者，證監(jiān)會(huì)否定其申請(qǐng)的另一個(gè)重要原因還包括該公司頻繁的關(guān)聯(lián)交易。

        這家公司未來將何去何從？記者從保薦人處了解到，星光影視正籌備在明年再次沖擊IPO。不過對(duì)此問題，星光影視方面并未給出肯定的答復(fù)，但表示將謹(jǐn)慎考慮再次上市。

曾為奧運(yùn)開閉幕式提供服務(wù)

        星光影視的這一通用簡(jiǎn)稱讓人很容易誤認(rèn)為這是一家類似華誼兄弟的娛樂公司，但實(shí)際上，該公司并沒有華誼兄弟旗下那些  “星光閃閃”的明星。公司的招股說明書顯示，其大部分員工都是技術(shù)和銷售人員，這是一家以影視照明設(shè)備制造及系統(tǒng)集成服務(wù)為主業(yè)的公司。

        根據(jù)招股說明書，“公司主要為國(guó)內(nèi)外各種電視演播室、大型舞臺(tái)、劇場(chǎng)、體育場(chǎng)館、戶外建筑照明、大型演出活動(dòng)的燈光、音視頻、舞臺(tái)機(jī)械系統(tǒng)提供整體解決方案，提供策劃、設(shè)計(jì)、制造、施工、培訓(xùn)和售后服務(wù)?！?br/>
        由此看來，星光影視的主業(yè)屬于廣電行業(yè)中高度細(xì)分的一支，還與文化產(chǎn)業(yè)、新媒體有所交集。而從目前情況來看，國(guó)內(nèi)還沒有任何一家類似的公司走上A股市場(chǎng)。可以說在這個(gè)行業(yè)中，星光影視是當(dāng)仁不讓的龍頭企業(yè)。

        “我們與很多地方的電視臺(tái)都進(jìn)行過合作，為他們提供視頻、音頻的整體服務(wù)解決方案?！?月21日，星光影視董秘李勁松在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》采訪時(shí)告訴記者。據(jù)了解，在2008年，該公司還曾為北京奧運(yùn)會(huì)的開幕式和閉幕式提供相關(guān)的舞臺(tái)、燈光等服務(wù)；而在即將召開的上海世博會(huì)中，據(jù)說也將有該公司的身影。

業(yè)績(jī)下滑是失利主因

        作為一家有機(jī)會(huì)參與北京奧運(yùn)和上海世博這樣盛典的業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)，星光影視為什么沒能通過IPO審核呢？

        “證監(jiān)會(huì)并未向公司進(jìn)行反饋，但我們內(nèi)部分析認(rèn)為，上市被否的主要原因可能是因?yàn)?009年的主營(yíng)業(yè)績(jī)出現(xiàn)了下滑?！崩顒潘筛嬖V記者。

        根據(jù)公司的招股說明書，在2007年、2008年、2009這3年里，星光影視的年?duì)I業(yè)收入分別是3.68億、4.83億、4.80億元，凈利潤(rùn)分別是3396萬、3737萬、3089萬元。

        由此看來，星光影視的業(yè)績(jī)?cè)?009年確實(shí)出現(xiàn)了一定的滑坡：首先是4.8億元的營(yíng)業(yè)收入要略低于2008年，而3088萬元的凈利潤(rùn)甚至還不如2007年。

        “我認(rèn)為這家公司比較‘倒霉’，在上市的關(guān)鍵時(shí)刻遇上了金融危機(jī)?！睎|方證券的保薦代表人楊衛(wèi)東告訴記者，“從主營(yíng)業(yè)務(wù)而言，這家公司做得還不錯(cuò)，但遭遇到金融危機(jī)后，由于其行業(yè)的特殊性，金融危機(jī)的效果滯后到了2009年才體現(xiàn)出來，因此造成了業(yè)務(wù)量的停滯?！?br/>
        “2009年上半年我們幾乎沒有什么訂單?！崩顒潘杀硎荆皩?shí)際上我們前幾年的業(yè)務(wù)做得還不錯(cuò)。”

        據(jù)了解，持續(xù)盈利能力存在問題和成長(zhǎng)性不足已經(jīng)成為證監(jiān)會(huì)官員眼里創(chuàng)業(yè)板IPO被否的主要原因。證監(jiān)會(huì)創(chuàng)業(yè)板發(fā)行監(jiān)管部副主任曾長(zhǎng)虹曾介紹，由于這一原因，共有8家公司被擋在創(chuàng)業(yè)板的大門之外。有分析人士猜測(cè)，星光影視或許就是這8家企業(yè)之一。

        除了2009年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不佳之外，事實(shí)上市場(chǎng)對(duì)星光影視的持續(xù)盈利能力也有一定擔(dān)憂。一位不愿透露姓名的證券分析人士告訴記者，該公司的財(cái)務(wù)發(fā)展前景或存在不確定性。

        所謂財(cái)務(wù)存在風(fēng)險(xiǎn)是指公司應(yīng)收賬款凈值占總資產(chǎn)的比例過高。據(jù)星光影視的招股說明書，自2007年起，公司的應(yīng)收賬款凈值占總資產(chǎn)比例就一直高達(dá)20%以上?！斑@對(duì)一家以采購(gòu)原料制造為主的公司而言，或存在較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)?！鄙鲜鲎C券分析人士表示。

        但李勁松對(duì)此卻不以為然，并表示公司不存在太大的問題。“盡管我們的應(yīng)收賬款比例較高，但我們的客戶大都是電視臺(tái)，因此償付能力較強(qiáng)，最多只是欠賬，壞賬率并不高。對(duì)此我們也加強(qiáng)了內(nèi)部的管理，梳理現(xiàn)金流，保證生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)都能夠良好運(yùn)轉(zhuǎn)?！?br/>
關(guān)聯(lián)交易或是另一因素

        除了2009年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不佳之外，公司關(guān)聯(lián)交易過多或許也是星光影視首發(fā)被否的另一主要原因。

        “證監(jiān)會(huì)方面的有關(guān)人士曾表示，他們認(rèn)為這家公司（星光影視）除了2009年業(yè)績(jī)不好之外，還有個(gè)問題就是關(guān)聯(lián)交易過多?！币晃唤咏敬蜪PO審核的人士告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者。

        據(jù)了解，證監(jiān)會(huì)人士曾表示，通過關(guān)聯(lián)交易輸送利潤(rùn)，關(guān)聯(lián)交易占發(fā)行人業(yè)務(wù)比例大且關(guān)聯(lián)交易較其他業(yè)務(wù)對(duì)于公司利潤(rùn)的貢獻(xiàn)更大等情況將是IPO中監(jiān)管層方面所難以接受的現(xiàn)象。

        而如果僅從表面上看，星光影視關(guān)聯(lián)交易所占份額并不算多。在2008、2009兩年間，與關(guān)聯(lián)方就采購(gòu)發(fā)生的關(guān)聯(lián)交易僅僅占同期營(yíng)業(yè)成本的2%不到；而2007~2009這3年中，向關(guān)聯(lián)方銷售的收入占同期營(yíng)業(yè)收入的比例也從未超過3%。

        “但證監(jiān)會(huì)在審核關(guān)聯(lián)交易的時(shí)候并不是以關(guān)聯(lián)交易占總額的比例來判斷的，而是看其是否頻繁，以及其關(guān)聯(lián)交易是否合理?！鄙鲜鋈耸勘硎?，如果監(jiān)管層認(rèn)為某關(guān)聯(lián)交易存在無法解釋清楚的情況，公司的申請(qǐng)就有可能被否。

        順著這個(gè)思路，就不難發(fā)現(xiàn)星光影視確實(shí)存在關(guān)聯(lián)交易過多的現(xiàn)象。在公司招股說明書披露中的2007年~2009年的3年間，星光影視分別與遼寧電視臺(tái)、天津電視臺(tái)等多家單位的合同中都簽訂了三方協(xié)議，而除了星光影視與電視臺(tái)等受讓方之外的另一方，皆為該公司的關(guān)聯(lián)企業(yè)北京載通視音頻廣播技術(shù)有限公司（以下簡(jiǎn)稱載通音頻）。

        據(jù)了解，截至2009年12月31日，載通音頻的總資產(chǎn)達(dá)8694.80萬元，該公司主要股東為北京星光拓誠(chéng)投資有限公司  （以下簡(jiǎn)稱星光拓誠(chéng)）和陳洋（星光影視實(shí)際控制人陳瑞福之子），分別持有65.63%和32.5%的股權(quán)，而星光拓誠(chéng)的主要股東又是陳瑞福之子陳洋和其女陳熙，分別持有50%和12.5%的股權(quán)。

        值得注意的是，自2008年開始，星光影視曾向銀行進(jìn)行數(shù)次貸款，總額超過億元，而大部分的貸款抵押擔(dān)保都是由星光拓誠(chéng)來承擔(dān)。事實(shí)上可以認(rèn)為，星光影視、星光拓誠(chéng)、載通音頻一同組成了一個(gè)龐大的家族集團(tuán)企業(yè)。

        “正是因?yàn)橛幸恍┱f不清楚的關(guān)聯(lián)交易，盡管數(shù)額并不大，但是監(jiān)管層擔(dān)心會(huì)在未來出現(xiàn)利益輸送等情況，同時(shí)企業(yè)也無法說服監(jiān)管層這些關(guān)聯(lián)交易的必要性，因此IPO才會(huì)被否掉?！鄙鲜鋈耸咳绱吮硎?。

        不過星光影視的有關(guān)人員對(duì)此并不認(rèn)同，李勁松就表示，“我們的關(guān)聯(lián)交易并不多，IPO被否主要還是2009年的業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑所致?！?br/>
獲世博大單  明年或再?zèng)_IPO

        在星光影視第一次沖擊IPO失敗之后，公司下一步將何去何從？上市的夢(mèng)想是否還會(huì)繼續(xù)堅(jiān)持？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》從各種渠道了解到，公司有很大的可能將在明年繼續(xù)沖擊創(chuàng)業(yè)板上市。

        楊衛(wèi)東告訴記者，“星光影視還在積極進(jìn)行準(zhǔn)備，明年或許將再次沖擊IPO。作為券商，我們對(duì)這家公司還是比較看好的?！倍鴮?duì)于這個(gè)話題，星光影視的李勁松雖然并未正面回答，但也表示，“這需要股東大會(huì)通過后才會(huì)決定，因?yàn)槭×艘淮?，我們也?huì)十分謹(jǐn)慎?！?br/>
        而未來的星光影視又將如何重新獲取監(jiān)管層的信任呢？

        “我們今年的業(yè)績(jī)很好，訂單很多，而且像世博這類大項(xiàng)目我們也得到很多參與的機(jī)會(huì)?！崩顒潘赏嘎?，目前僅世博一項(xiàng)，公司就已經(jīng)簽訂了近5000萬元的大單。“后續(xù)還有很多世博的項(xiàng)目正在談。”李勁松信心十足地表示。



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