何志成（農(nóng)業(yè)銀行高級(jí)經(jīng)濟(jì)師）

        今年以來(lái)，美元指數(shù)為什么一直保持震蕩整理態(tài)勢(shì)？為什么不能突破82.3左右的阻力？在我看來(lái)，日元與商品貨幣表現(xiàn)過(guò)強(qiáng)是原因之一。而這些貨幣的走強(qiáng)，都與中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)或者人民幣升值預(yù)期相關(guān)。

        我們已經(jīng)看到，中國(guó)政府出臺(tái)調(diào)控房地產(chǎn)新政之后，商品貨幣的強(qiáng)勢(shì)特征立即收斂，而此時(shí)中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)還沒(méi)有明顯的價(jià)格下跌跡象，GDP更沒(méi)有受影響。我相信，隨著房地產(chǎn)調(diào)控的深入，與房地產(chǎn)相關(guān)的幾大產(chǎn)業(yè)都會(huì)較大幅度地縮減產(chǎn)能，尤其是產(chǎn)能過(guò)剩巨大的中國(guó)鋼鐵業(yè)肯定會(huì)降溫，這當(dāng)然會(huì)影響到中國(guó)從澳大利亞的（鐵礦石）進(jìn)口。由于澳元與中國(guó)經(jīng)濟(jì)的聯(lián)動(dòng)性非常強(qiáng)，因此中國(guó)經(jīng)濟(jì)哪怕有一點(diǎn)點(diǎn)減速跡象，澳元也會(huì)下跌，何況房地產(chǎn)市場(chǎng)降溫的影響很可能是深遠(yuǎn)的，中國(guó)從二季度開(kāi)始的局部緊縮很可能要延續(xù)到三季度。這段時(shí)間，商品貨幣的強(qiáng)勢(shì)會(huì)逆轉(zhuǎn)，它們不能再壓制美元指數(shù)。若澳元掉頭下跌，加元也將獨(dú)木難支（目前它很強(qiáng)），美元指數(shù)闖關(guān)，就少了兩個(gè)“絆腳石”。

        美元指數(shù)闖關(guān)還有一個(gè)障礙，就是日元。從貨幣的基本面看，日元是最該下跌的——日本的主權(quán)債務(wù)占GDP的比例，在世界主要貨幣國(guó)家中是最高的，其經(jīng)濟(jì)的通縮狀態(tài)也是最頑固的。但是，日元今年以來(lái)表現(xiàn)為什么很強(qiáng)，甚至比美元還強(qiáng)？主要有三個(gè)原因：一是歐元區(qū)出問(wèn)題增加了市場(chǎng)的避險(xiǎn)意識(shí)，亞洲貨幣成為市場(chǎng)新寵，日元因此受益；二是中國(guó)經(jīng)濟(jì)超高速發(fā)展，增強(qiáng)了人民幣升值預(yù)期，市場(chǎng)隨時(shí)要防范人民幣突然大幅度升值，因此日元跌不下去；再就是今年以來(lái)市場(chǎng)炒作的重點(diǎn)是希臘及歐元區(qū)的主權(quán)債務(wù)危機(jī)，還沒(méi)有炒作到日本。我預(yù)計(jì)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)減速見(jiàn)效后，人民幣升值壓力會(huì)減輕，這也會(huì)減輕亞洲貨幣的升值壓力，如果中國(guó)經(jīng)濟(jì)降溫顯著，對(duì)日元的打壓是明顯的。更主要的是，當(dāng)市場(chǎng)感覺(jué)到將歐元作為主攻目標(biāo)已經(jīng)做過(guò)頭之后，日元有可能成為下一個(gè)“眾矢之的”。

        歐元會(huì)不會(huì)被主權(quán)債務(wù)危機(jī)拖垮？這是目前市場(chǎng)最關(guān)心的問(wèn)題。但我認(rèn)為，肯定不會(huì)。我在3年前曾一再警告市場(chǎng)別過(guò)度地做空美元，而當(dāng)歐元出現(xiàn)恐慌性下跌時(shí)，我也提出過(guò)度做空歐元同樣是危險(xiǎn)的。為什么？匯率問(wèn)題雖然不應(yīng)該摻進(jìn)更多的政治因素，但匯率之爭(zhēng)或曰貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)必須講政治。毫無(wú)疑問(wèn)，歐元的這一波大幅度下跌背后肯定有美國(guó)的政治考慮，美國(guó)絕不容許歐元染指美元的霸權(quán)地位，這也是對(duì)市場(chǎng)過(guò)去7年半肆無(wú)忌憚地做空美元的報(bào)復(fù)。但是，若歐元垮了，對(duì)美元有什么好處呢？同樣道理，中國(guó)也不希望歐元垮，因?yàn)樗鼘⒅苯託绗F(xiàn)有的世界貨幣秩序，更會(huì)威脅中國(guó)的外匯儲(chǔ)備。兩個(gè)大國(guó)都不希望歐元暴跌，歐元還能跌到哪里？

        目前，美國(guó)已經(jīng)發(fā)出間接救助歐元的信號(hào)。美國(guó)最近加緊整頓金融業(yè)，尤其是將高盛判定為華爾街的“壞孩子”一事，很明顯是向歐洲修好，明確告訴歐元區(qū)：美國(guó)不會(huì)坐視市場(chǎng)投機(jī)客像過(guò)去瘋狂做空美元那樣無(wú)序地做空歐元！如果美國(guó)更進(jìn)一步表態(tài)，中國(guó)也會(huì)跟進(jìn)，比如買入一些歐洲國(guó)家的債券，相信中國(guó)是有這個(gè)能力，也會(huì)在合適的時(shí)機(jī)出手的。

        在我看來(lái)，歐元將會(huì)跌破2008年的低點(diǎn)，甚至?xí)l(fā)進(jìn)一步的恐慌性拋盤，但一切都會(huì)適可而止，美元指數(shù)將在90附近做雙頂。下半年，在外匯市場(chǎng)主要貨幣尤其是歐元、日元持續(xù)下跌的背景下，美元繼續(xù)受經(jīng)濟(jì)基本面左右的可能性非常大，即美國(guó)數(shù)據(jù)好，美國(guó)股市上漲，對(duì)美元有正面提振作用，而美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)在下半年持續(xù)改善應(yīng)該是大概率事件。當(dāng)然，下半年市場(chǎng)炒作的重點(diǎn)有可能轉(zhuǎn)向——如果歐元跌破12900大關(guān)后再加速下跌，很快將被國(guó)際性的挽救行動(dòng)所阻止。相反，當(dāng)絕大多數(shù)人的注意力放在做空歐元時(shí)，市場(chǎng)主力資金會(huì)悄悄地選擇下一個(gè)做空對(duì)象，它就是日元，還可能包括英鎊。



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