每經(jīng)實(shí)習(xí)記者  賀麒麟  記者  聶偉柱

        雖然3月央行發(fā)力回收流動(dòng)性，年初的凈投放已盡數(shù)收回，但資金面仍然充裕，央票收益率均持平，國(guó)債收益率走低。業(yè)內(nèi)人士表示，4月份或與3月步調(diào)一致，“收緊是大勢(shì)所趨”。

3月份央行加大凈回籠

        繼去年新增信貸出現(xiàn)井噴后，央行今年已經(jīng)兩度上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，并在公開市場(chǎng)大力回收流動(dòng)性。尤其是春節(jié)后，央行連續(xù)五周實(shí)現(xiàn)凈回籠。本周的資金凈回籠量沖上2180億元的節(jié)后新高峰，也刷新了兩年來(lái)的單周新記錄。截至3月28日，2010年央行共凈回籠資金1150億元，年初的凈投放已盡數(shù)收回。

        雖然央行發(fā)力回收流動(dòng)性，但資金面仍然充裕。本周發(fā)行的1年期央票收益率，自1月末以來(lái)，連續(xù)第8次持平于1.9264%；1年期央票向來(lái)被視為基準(zhǔn)利率變動(dòng)的先行指標(biāo)，連連走穩(wěn)使市場(chǎng)的加息預(yù)期漸行漸遠(yuǎn)。同時(shí)，3月期央票中標(biāo)收益率也連續(xù)第8次持平于1.4088%，本月28天期和91天期正回購(gòu)利率亦分別持平于1.18%和1.41%。

        另外，持續(xù)寬松的資金面，使本月發(fā)行的新債收益率均走低。財(cái)政部發(fā)行的260億元的7年期國(guó)債，票面利率為2.92%，落在預(yù)期下限，較二級(jí)市場(chǎng)同期限品種收益率水平低9個(gè)基點(diǎn)。此外，本月發(fā)行的3年期國(guó)債中標(biāo)利率2.23%，低于預(yù)測(cè)均值2.27%；1年期國(guó)債中標(biāo)利率1.44%，低于1.52%的預(yù)測(cè)均值。最近發(fā)行的10年期國(guó)債，中標(biāo)利率3.36%符合預(yù)期，低于二級(jí)市場(chǎng)同期限品種3.4006%的收益率。

流動(dòng)性收緊是趨勢(shì)

        Wind資訊統(tǒng)計(jì)顯示，4月份央票到期3650億元，正回購(gòu)到期3060億元，到期資金為6710億元。反觀3月份，30日和31日分別還有350億元和150億元的央票到期，因此3月份央票到期6860億元，正回購(gòu)到期800億元，到期資金合計(jì)7660億元。4月份到期資金比3月份少950億元。

        北京一基金公司研究員稱，“現(xiàn)在銀行錢還是多”，資金面依然充裕。所以，未來(lái)央行應(yīng)該“以收貨幣為主”。上調(diào)準(zhǔn)備金率也是可能的，“不過(guò)央票發(fā)得多的話，動(dòng)準(zhǔn)備金率的概率就小點(diǎn)”。4月份到期資金總量只比3月份少950億元，操作面不會(huì)有很大變化。

        北方國(guó)際信托交易員韓冰認(rèn)為，4月份回收流動(dòng)性的步調(diào)，應(yīng)該與3月份還是一致的。雖然3月份還剩不到一周的時(shí)間，但存款準(zhǔn)備金仍有上調(diào)的可能性。不過(guò)，無(wú)論什么時(shí)點(diǎn)提高準(zhǔn)備金率，發(fā)行央票和提高準(zhǔn)備金率實(shí)質(zhì)上的效果并無(wú)太大區(qū)別，上調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)的存款準(zhǔn)備金率，相當(dāng)于凍結(jié)3000億元資金。流動(dòng)性回收是趨勢(shì)所向，在未來(lái)幾周內(nèi)，還會(huì)有一個(gè)延續(xù)。

央行對(duì)加息持謹(jǐn)慎態(tài)度

        央行副行長(zhǎng)朱民周四  （3月25日）稱，“加息是一個(gè)重型武器”，上調(diào)利率并非實(shí)施刺激性政策退出策略的唯一方法。

        韓冰稱，短期內(nèi)調(diào)整利率的概率應(yīng)該不大，因?yàn)?月份的數(shù)據(jù)還沒(méi)出來(lái)，再加上匯率問(wèn)題，央行對(duì)加息還是會(huì)持謹(jǐn)慎態(tài)度。

        銀河基金交易員丁晨指出，根據(jù)央行行長(zhǎng)周小川的最新講話，刺激政策可能退出，那么收緊還是大勢(shì)所趨。他表示，3月份CPI雖然會(huì)有所回落，但估計(jì)PPI還是走高。

        周四，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川在出席美洲開發(fā)銀行年會(huì)時(shí)表示，如果能夠確信經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，那么部分特別的刺激措施可以逐步淡出。他強(qiáng)調(diào)，中國(guó)政府考慮退出實(shí)施的刺激政策的前提，是決策層需要看到確切的跡象或統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，顯示復(fù)蘇態(tài)勢(shì)良好。同時(shí)“確定經(jīng)濟(jì)不會(huì)出現(xiàn)W型的復(fù)蘇，即經(jīng)歷當(dāng)前的反彈后經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)再度放緩?！贝送?，他還稱，退出貨幣和財(cái)政刺激措施需要“先后有序”。

        周五（3月26日），央行副行長(zhǎng)胡曉煉在京一論壇表示，中國(guó)將確保今年貨幣信貸供應(yīng)穩(wěn)定，實(shí)施適度寬松的貨幣政策。胡曉煉稱，今年的政策壓力在于“適度”，中國(guó)應(yīng)有一個(gè)穩(wěn)定的貨幣信貸供應(yīng)，因此今年的貨幣政策目標(biāo)是更均衡的放貸，并引導(dǎo)信貸資金進(jìn)入關(guān)鍵領(lǐng)域。

3月信貸增量或大幅下滑

        2月信貸達(dá)到7000億元以后。市場(chǎng)預(yù)測(cè)人士明顯分成兩派。一派認(rèn)為，在監(jiān)管層嚴(yán)厲的管控政策之下，3月貸款比7000億元有大幅下降，甚至在4000億元左右。另一派則認(rèn)為，3月新增信貸仍呈脫韁之勢(shì)，甚至有可能超過(guò)8000億元。

        全年總的新增信貸額度是7.5萬(wàn)億元。如果按照市場(chǎng)所傳監(jiān)管層期望的“3322”逐季信貸投放測(cè)算，一季度新增貸款為2.25萬(wàn)億元。

        “然而前兩個(gè)月已經(jīng)用去了2.1萬(wàn)億元的貸款總量，3月份的調(diào)控壓力一直很大?！币晃徊辉竿嘎缎彰姆治鰩煴硎?，信貸調(diào)控節(jié)奏可能向“4321”轉(zhuǎn)變。若按照此節(jié)奏測(cè)算，3月新增貸款在9000億元。

        該分析師繼續(xù)表示，由于3月監(jiān)管層的強(qiáng)力監(jiān)管，9000億元的規(guī)模不太可能。一季度信貸投放總量的最終數(shù)據(jù)可能介于按  “4321”與“3322”節(jié)奏投放的結(jié)果之間。他預(yù)測(cè)一季度新增貸款為2.6萬(wàn)億元，也即是說(shuō)3月份新增貸款為5000億元。

        上述銀行業(yè)分析師表示，除了連續(xù)的凈回籠資金，央行今年連續(xù)兩次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，甚至有人預(yù)測(cè)，再次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率已箭在弦上。如此，信貸收緊已是業(yè)內(nèi)共識(shí)。

        分析師表示，信貸收緊主要從兩方面影響股市。首先，信貸從緊之后，實(shí)體經(jīng)濟(jì)所獲得資金較少，由此，從實(shí)體經(jīng)濟(jì)流入市場(chǎng)的資金也較少。其次，信貸資金下降，企業(yè)利潤(rùn)有可能下降，因此也會(huì)間接地影響市場(chǎng)。

        世紀(jì)證券分析師俞沖表示，盡管央行公開市場(chǎng)操作凈回籠資金，信貸也在不斷地收緊，但目前來(lái)看，市場(chǎng)上資金狀況還比較好。



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