每經(jīng)實習(xí)記者  葛翠翠  張瑋發(fā)自北京

        “中國特殊的匯率制度遲早面臨退出的問題”，這是央行行長周小川日前的表述。牽一發(fā)而動全身，中國匯率制度的改變將涉及到多方面的問題，比如中國的外匯儲備經(jīng)營就與此高度相關(guān)。如何走出當(dāng)前中國巨額的外匯儲備經(jīng)營面臨的困境？如何進(jìn)行外儲經(jīng)營的多元化？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》（以下簡稱NBD）記者帶著這些問題專訪了中國人民大學(xué)財政金融學(xué)院副院長趙錫軍。

        NBD：“不要把雞蛋放在一個籃子里”，這是投資者分散風(fēng)險的一種常用方式。你認(rèn)為中國的外匯儲備經(jīng)營能否也做到多元化？要怎么做？

        趙錫軍：外匯儲備多元化有一段時間一直在提，2008年時爆發(fā)的次貸危機(jī)使這一問題更加受到關(guān)注。從目前的情況來講，外匯市場上可供選擇的外匯資產(chǎn)并不是很多，外儲經(jīng)營多元化的空間有限，只有在約束條件眾多的情況下盡量改進(jìn)。

        就具體情況來講，在將傳統(tǒng)的美元、英鎊、歐元、日元等作為主要儲備貨幣的同時，可以開拓印度、俄羅斯、南非、巴西等新興市場的儲備資產(chǎn)。這種資產(chǎn)有風(fēng)險，但考慮到它在經(jīng)濟(jì)增長方面的吸引力，新興市場國家的優(yōu)質(zhì)金融資產(chǎn)有較大升值空間。我們不應(yīng)只研究美元、歐元，美國、歐盟，還應(yīng)騰出力量研究具有潛力的發(fā)展中國家。

        美國很多基金在上世紀(jì)九十年代就曾購買過印度尼西亞、俄羅斯等國的國債，因為各國經(jīng)濟(jì)增長的持續(xù)性不同，其結(jié)果也好壞參差。

        所以多元化的前提是要擴(kuò)大資產(chǎn)籃子的范圍，同時對籃子里的每一個雞蛋做好研究，這個可能是我們更欠缺的地方。

        NBD：那么，你認(rèn)為外匯儲備經(jīng)營的困境在哪里？

        趙錫軍：目前有兩方面的約束：一方面，現(xiàn)在可供選擇的儲備越來越少，而且沒法改變；另一方面，可供選擇的資產(chǎn)風(fēng)險越來越大，單靠我們自己也無法解決。

        無論是多元化，還是調(diào)整貿(mào)易政策控制外匯規(guī)模，都是治標(biāo)不治本的方法，真正能夠徹底破解外匯約束條件的是人民幣的國際化。雖然人民幣國際化需要一個長期的過程，但不能就此擱下，必須一步步利用有利時機(jī)完成這項工作，越早完成這個過程，外匯儲備經(jīng)營帶來困惑的時間就越短。當(dāng)然，如果人民幣實現(xiàn)了國際化，屆時我們就會面臨另一個問題，即貿(mào)易平衡。

        NBD：有人建議中國把外匯換成黃金，你怎樣看待這個建議？

        趙錫軍：選用什么類型的外匯儲備，問題在于外匯儲備的經(jīng)營側(cè)重點。從美元、歐元等傳統(tǒng)儲備，到傳統(tǒng)籃子以外的新興市場資產(chǎn)，到貿(mào)易結(jié)構(gòu)調(diào)整，到人民幣國際化，這是一環(huán)扣一環(huán)的推進(jìn)過程，黃金儲備也需要一個定位。

        短期來看，是否增持黃金取決于市場，這是一個投資問題，而不是儲備多元化的問題。因為儲備意味著價值穩(wěn)定，隨時無損耗變現(xiàn)，但現(xiàn)在黃金的價值波動很大。

        增持黃金儲備的聲音在于有人認(rèn)為現(xiàn)在儲備過多，收益太低。但外匯儲備管理的原則是安全性、流動性，第三個才是收益性?，F(xiàn)在有人把這個原則倒過來，把收益放到了安全前面，這是個誤區(qū)，即拿投資的管理要求來看待儲備管理。

        NBD：你怎樣看待中國市場上洶涌而來的熱錢？應(yīng)該怎樣監(jiān)控?zé)徨X？

        趙錫軍：我個人的判斷是，有一些短期資金通過各種名目流入流出國內(nèi)，如果把短期資金看成熱錢的話，有一部分，但說這些資金有幾千億是有所夸大的。而且這些熱錢更多的是中資機(jī)構(gòu)在操作。

        現(xiàn)在中國控制熱錢的手段是加強(qiáng)對資金的監(jiān)管，加強(qiáng)對違規(guī)使用資金的處罰，要求跨境交易當(dāng)事人自律。治理熱錢，理論上最著名的是托賓稅，就是對短期資金的流動征稅，智利曾使用過，各國有各國的國情，中國會不會征托賓稅很難預(yù)料。而治理熱錢最嚴(yán)厲的手段則是將市場完全封閉起來，任何交易都需批準(zhǔn)，但這與中國資本市場的走向是相反的。此外沒有別的辦法。

        其實，由于資本的逐利性，單純依靠監(jiān)管很難擋住熱錢，只要盈利空間存在，就會有人通過各種渠道突破監(jiān)管進(jìn)行投資和冒險。



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