每經(jīng)評論員  葉檀

        中國必須收緊貨幣。寬松的貨幣政策是資產(chǎn)泡沫與出口經(jīng)濟的溫床，也是銀行壞賬的罪魁。

        去年極端寬松的貨幣政策有兩大成果：一是中國乃至美國、澳洲等地的經(jīng)濟數(shù)據(jù)到下半年開始向好；二是中國的資產(chǎn)泡沫尤其是房地產(chǎn)泡沫創(chuàng)出新高。一大惡果是助推全球資源價格，延緩了中國制造業(yè)轉(zhuǎn)型的步伐。目前沿海地帶開始鬧民工荒，通脹壓力加劇，是經(jīng)濟結(jié)構(gòu)開倒車的證據(jù)，不能倒逼出產(chǎn)業(yè)升級。

        2月22日，中共中央政治局召開會議，討論國務(wù)院擬提請全國人大審議的《政府工作報告》稿，審議《國家中長期人才發(fā)展規(guī)劃綱要  （2010~2020年）》。會議指出，今年要繼續(xù)實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，根據(jù)新形勢新情況不斷提高政策的針對性和靈活性，把握好政策實施的力度、節(jié)奏、重點。

        有人據(jù)此以為中國貨幣政策將繼續(xù)寬松，這樣的理解大錯特錯。穩(wěn)定政策是為了穩(wěn)定人心和市場，但銀行貨幣市場毫無疑問在收縮之中。今年籌資的主旋律不是銀行，而是銀行之外的直接融資渠道。

        貨幣收緊主要是提升存款準備金率。按照2010年1月末商業(yè)銀行存款余額61.2萬億計算，上調(diào)存款準備金率0.5個百分點將回收3064.50億元基礎(chǔ)貨幣；貨幣乘數(shù)（M2）為4.55倍，由此將縮減13949億元存款，并將減少相當于此存款額75%的貸款。

        銀監(jiān)會切斷了信貸資金流向資本市場的渠道。一貫強調(diào)信貸風險的銀監(jiān)會在春節(jié)之后的第一時間宣布實施兩個辦法。至此，銀監(jiān)會的三個辦法、一個指引全面進入實施階段：個貸、流貸、固貸、項融統(tǒng)統(tǒng)被套上了緊箍咒，銀行的錢以后不再進入申貸者的賬戶，而是由銀行直接發(fā)放到目的客戶的賬戶里。內(nèi)行人管內(nèi)行人，這些措施非常得力。信貸資金是否會產(chǎn)生泡沫是個偽命題，真正的命題是監(jiān)管部門是否愿意動真格。

        銀監(jiān)會還有可能切斷地方政府高風險融資的渠道。央行去年四季度披露的數(shù)據(jù)顯示，全國3800多家地方融資機構(gòu)，管理總資產(chǎn)8萬億元，地方政府的負債已達5萬億元，平均負債率高達60%以上。筆者目力所及之處，地方已經(jīng)開始新一輪大干快上的建設(shè)周期。

        如果說高速交通網(wǎng)是必要的投入，而各個地級市大建國際會展中心、大建運動中心，明顯是無法收回成本的形象工程。如此發(fā)展下去，中國所有的城鎮(zhèn)都將“濱田化”。日本西南部一個人口不足7萬的偏僻漁村濱田，由于是前首相竹下登的故鄉(xiāng)，在日本“失落的十年”中，耗資70億日元修建了一座宏偉的跨海大橋、一條高速路、一所大學、一座監(jiān)獄、一個濱田太陽村運動中心、一座滑雪場和一個白頭鯨魚海洋館等。雖然該縣人均收入26000美元，在日本47個縣中間僅排名第40，這些投入?yún)s給當?shù)亓粝?10億美元的債務(wù)，兩倍于其年預(yù)算開支。有報道稱，財政部正在牽頭制定一份旨在規(guī)范地方政府融資平臺的文件，其中很重要的一條原則是，地方政府和人大所開具的“擔保函”無效。

        銀行退出刺激政策的主角位置，只能滿足重大項目的投資需求，而經(jīng)濟又不能大起大落——那么，由誰頂替銀行充當貨幣主角？答案是民間資金。

        銀行一直惦記著通過證券市場補充資本充足率，2010年1月，中國銀行、招商銀行先后公布再融資方案。中國銀行擬發(fā)行400億元可轉(zhuǎn)債，早在2009年，中國銀行就有1200億元的次級債發(fā)行計劃；招商銀行公布擬不超220億元再融資方案，并于近日獲得證監(jiān)會批準。今年全年約在2000億左右。房地產(chǎn)也盯著民間資金，從證券市場融資不成的話，將通過信托等方式進行融資。

        而大小非也不甘寂寞，曾經(jīng)發(fā)布千億融資擊垮市場的中國平安，再次有驚人之舉。2010年2月22日，中國平安8.6億股天量員工股，將于3月1日上市流通。平安員工兌現(xiàn)不違反任何法律法規(guī)，卻讓市場更加清楚，大小非猛于虎的現(xiàn)狀并未根本改觀，真正得益的是那些人。

        不僅如此，證券市場還擔負著為高科技企業(yè)融資的艱巨任務(wù)，中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)需要轉(zhuǎn)型，高科技企業(yè)必不可少，風險投資與資本市場直接融資將成為主力。在2月22日中共中央政治局的會議上，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型、農(nóng)村建設(shè)與科技發(fā)展并列到前所未有的高度。

        從現(xiàn)在開始，銀行讓位，財政政策趨于穩(wěn)定，通過證券、信托等對于民間資金的汲取將進一步加速。M1、M2不可能超越去年高位，用去年的貨幣、投資等看待證券市場，將犯大錯。



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