每經(jīng)記者  聶偉柱  發(fā)自北京

        北方暴雪帶來(lái)的物價(jià)上漲再一次引發(fā)了對(duì)于通脹的熱議。

        本周召開(kāi)的央行年度工作會(huì)議透露，將繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策，保持宏觀經(jīng)濟(jì)政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性。由于2009年啟動(dòng)的項(xiàng)目在2010年仍需要資金持續(xù)投入，因此，盡管今年信貸規(guī)模較2009年會(huì)有所下降，但全年仍將保持較大規(guī)模。如此看來(lái)，明年市場(chǎng)的流動(dòng)性仍將保持寬松，通脹壓力也將隨之顯現(xiàn)。

        在通脹壓力面前，刺激政策何時(shí)退出成為政府當(dāng)前最為棘手的問(wèn)題。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，如果說(shuō)信貸規(guī)模是去年銀行的關(guān)鍵詞，那么今年的重點(diǎn)就是結(jié)構(gòu)調(diào)整，這種調(diào)整不單是指信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整，同時(shí)還包括客戶(hù)結(jié)構(gòu)、區(qū)域結(jié)構(gòu)等方面的調(diào)整。

通脹是否會(huì)來(lái)？

        央行數(shù)據(jù)顯示，2009年11月末，M2（廣義貨幣供應(yīng)量）增長(zhǎng)29.7%，比上年提高15個(gè)百分點(diǎn)；1~11月新增人民幣貸款9.21萬(wàn)億元，同比多增5.06萬(wàn)億元。

        分析人士認(rèn)為，中國(guó)2009年之后的通脹壓力將持續(xù)增加，這種壓力將延續(xù)至2011年。在經(jīng)濟(jì)回暖后，通脹將是經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展的一大挑戰(zhàn)。

        “出口和經(jīng)濟(jì)的回升，會(huì)使人民幣升值預(yù)期加大，這將加劇國(guó)內(nèi)流動(dòng)性的充裕程度。”光大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東認(rèn)為通脹遲早會(huì)來(lái)。他認(rèn)為，推動(dòng)中國(guó)通脹的主要是兩個(gè)方面：一是下游的消費(fèi)品和投資品，主要是“住”和“食”；二是進(jìn)口依存度高的大宗原材料。

        社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所國(guó)際金融研究中心近期發(fā)布報(bào)告稱(chēng)，從貨幣、潛在增長(zhǎng)率以及勞動(dòng)市場(chǎng)等三種視角考量后，認(rèn)為2010年中國(guó)的CPI將開(kāi)始上升，并可能出現(xiàn)逐級(jí)走高的趨勢(shì)。

        現(xiàn)有的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，2009年下半年，CPI環(huán)比數(shù)據(jù)正在快速上升，農(nóng)業(yè)銀行副行長(zhǎng)朱洪波近期表示，在國(guó)際大宗商品價(jià)格上漲的傳導(dǎo)壓力與價(jià)格的跳躍效應(yīng)等因素的共同影響下，通脹預(yù)期正在逐步增加。

        社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所研究員何帆預(yù)計(jì)，今年全年通貨膨脹率可能會(huì)在2.9%左右，但是將有一個(gè)增加的趨勢(shì)，今年年底，預(yù)計(jì)通貨膨脹率可能會(huì)漲到4.8%，接近5%。

        他還認(rèn)為，之前沒(méi)有出現(xiàn)通脹，是因?yàn)榇罅抠Y金流入了市場(chǎng)，推高了資產(chǎn)價(jià)格。但資產(chǎn)價(jià)格上漲可能會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)全面過(guò)熱，最終將導(dǎo)致通貨膨脹卷土重來(lái)。

政策退出左右為難

        在通脹壓力面前，刺激政策何時(shí)退出成為政府當(dāng)前最為棘手的問(wèn)題。

        社科院發(fā)布的上述報(bào)告認(rèn)為，由于出口增速和國(guó)內(nèi)居民企業(yè)的消費(fèi)投資意愿不能保證中國(guó)經(jīng)濟(jì)在2010年進(jìn)入繁榮時(shí)期，如果財(cái)政貨幣政策完全退出，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將重新陷入衰退。

        但該報(bào)告同時(shí)指出，在2010年，僅僅出口形勢(shì)好轉(zhuǎn)就會(huì)促使經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)釋放出巨大活力，出口對(duì)GDP增長(zhǎng)率的貢獻(xiàn)將發(fā)生7.5個(gè)百分點(diǎn)的正向變化，如果繼續(xù)沿用2009年的宏觀經(jīng)濟(jì)政策刺激力度，2010年將出現(xiàn)明顯的經(jīng)濟(jì)過(guò)熱現(xiàn)象。刺激政策的去留仍是左右為難的問(wèn)題。

        本周召開(kāi)的央行年度工作會(huì)議在表示繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策的同時(shí)，也提出了要“根據(jù)新形勢(shì)新情況，著力提高政策的針對(duì)性和靈活性，特別是要處理好保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和管理好通脹預(yù)期的關(guān)系”。

        央行行長(zhǎng)周小川也曾在公開(kāi)場(chǎng)合表示，貨幣政策將圍繞通脹、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、就業(yè)、國(guó)際收支四方面展開(kāi)。

        潘向東認(rèn)為，調(diào)控可能來(lái)得比預(yù)期早。他認(rèn)為，2009年四季度的數(shù)據(jù)一旦公布，中央就有可能有所動(dòng)作來(lái)平滑它，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)沒(méi)必要追求10%。但調(diào)控帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)可能讓政策較為謹(jǐn)慎。貨幣政策的退出可能導(dǎo)致房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫破滅，因此銀行巨額的房地產(chǎn)貸款將面臨惡化的可能。

信貸投放或?qū)⒈３州^大規(guī)模

        公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，截至2009年11月末，人民幣各項(xiàng)貸款余額39.59萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)33.79%，增速創(chuàng)近10年來(lái)最高。多位接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪的專(zhuān)家均認(rèn)為，去年信貸基數(shù)已經(jīng)很大，今年信貸規(guī)模雖略有下降，但仍將保持較大規(guī)模。

        農(nóng)行戰(zhàn)略管理部總經(jīng)理胡新智認(rèn)為，2009年增加的貸款并未完全用于固定資產(chǎn)投資，企業(yè)中長(zhǎng)期貸款和城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資資金與國(guó)內(nèi)信貸的差額約1.8萬(wàn)億元，這部分貸款被企業(yè)作為儲(chǔ)備資金留在以后使用。此數(shù)據(jù)與2010年預(yù)計(jì)新增信貸7.5萬(wàn)億相加合計(jì)約9.3萬(wàn)億元。

        業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，如果說(shuō)信貸規(guī)模是去年銀行關(guān)鍵詞的話(huà)，今年的重點(diǎn)則是結(jié)構(gòu)調(diào)整，這種調(diào)整不單單是指信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整，同時(shí)還包括客戶(hù)結(jié)構(gòu)、區(qū)域結(jié)構(gòu)等方面的調(diào)整。

        央行在今年年度工作會(huì)議上重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)，要積極推進(jìn)信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)由主要依靠投資、出口拉動(dòng)向依靠消費(fèi)、投資、出口協(xié)調(diào)拉動(dòng)轉(zhuǎn)變；由主要依靠第二產(chǎn)業(yè)帶動(dòng)向依靠第一、第二、第三產(chǎn)業(yè)協(xié)調(diào)帶動(dòng)轉(zhuǎn)變；由主要依靠物資資源消耗向主要依靠科技進(jìn)步、勞動(dòng)者素質(zhì)提高、管理創(chuàng)新轉(zhuǎn)變。

        2009年信貸增量呈遞減狀態(tài)：第一季度創(chuàng)下4.58萬(wàn)億的天量；第二季度增量減至2.78萬(wàn)億；第三季度的增量減半至不到1.3萬(wàn)億。

        對(duì)此現(xiàn)象，央行表示，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)根據(jù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信貸需求，切實(shí)把握好信貸投放節(jié)奏，盡量使貸款保持均衡，防止季度之間、月度之間異常波動(dòng)。

        事實(shí)上，政策信號(hào)也指出了明年信貸投放的重點(diǎn)，即銀行加大對(duì)消費(fèi)、中小企業(yè)以及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的支持。

        “2010年銀行信貸投放要體現(xiàn)‘區(qū)別對(duì)待，有保有壓’的原則，作好結(jié)構(gòu)調(diào)整。”胡新智表示，在信貸投放進(jìn)度把握上，避免沖時(shí)點(diǎn)，沖規(guī)模；在信貸投放對(duì)象上，注重調(diào)節(jié)信貸結(jié)構(gòu)，將信貸重點(diǎn)投放于符合國(guó)家重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)調(diào)整規(guī)劃和節(jié)能環(huán)保等領(lǐng)域，警惕產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)的信貸風(fēng)險(xiǎn)，從貸款企業(yè)結(jié)構(gòu)和品種上，合理安排票據(jù)融資和中長(zhǎng)期貸款的比例。



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