每經(jīng)記者  朱蔚淇  朱秀偉

        龔方雄的繼任者李民已經(jīng)走馬上任三個(gè)多月，直至近期才首次在媒體面前亮相。從簡(jiǎn)歷來(lái)看，李民毫無(wú)國(guó)外教育與工作經(jīng)歷，作為一名完全在本土成長(zhǎng)的外資投行研究主管，李民可謂中國(guó)第一人。

        與龔方雄和摩根大通中國(guó)區(qū)主席李晶的“造星式”宣傳攻略不同，李民更愿意用“我們團(tuán)隊(duì)”或者“摩根大通”打頭來(lái)闡述觀點(diǎn)。

        李民在本周四接受  《每日經(jīng)濟(jì)新聞》專(zhuān)訪，暢談未來(lái)股市、樓市等投資領(lǐng)域的機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)。

政策或從明年二季度開(kāi)始退出

        《每日經(jīng)濟(jì)新聞》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)NBD）：全球經(jīng)濟(jì)都在緩慢復(fù)蘇，在你看來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇前景是否樂(lè)觀？對(duì)A股影響如何？

        李民：我們經(jīng)濟(jì)研究團(tuán)隊(duì)預(yù)期，受益于出口穩(wěn)步復(fù)蘇、私人消費(fèi)全面回升以及個(gè)人住房投資進(jìn)一步加大，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將于2010年維持強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)頭。為此我們已將中國(guó)2010年的GDP增長(zhǎng)預(yù)測(cè)由9.0%上調(diào)至9.5%，其中凈出口對(duì)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的貢獻(xiàn)預(yù)期將由今年的-2.3個(gè)百分點(diǎn)增至2010年的0.3個(gè)百分點(diǎn)。

        中國(guó)股市的表現(xiàn)一般較潛在的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)領(lǐng)先2~3個(gè)季度，所以我們預(yù)期明年一季度起，市場(chǎng)開(kāi)始消化明年持續(xù)強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇反彈。此外，信貸增量帶來(lái)流動(dòng)性加大、刺激政策在明年第二季度前不會(huì)  “退出”、今年第四季度企業(yè)盈利強(qiáng)勁、人民幣升值預(yù)期，都將成為推動(dòng)股市上行的因素。

        NBD：澳洲央行本周再度加息，在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的大背景下，通脹預(yù)期再次被人們所關(guān)注，你們預(yù)計(jì)中國(guó)何時(shí)才會(huì)采取加息或者調(diào)整存款準(zhǔn)備金率這樣的動(dòng)作？

        李民：我們預(yù)計(jì)中國(guó)會(huì)從明年第二季度起采取緊縮政策，首先從提高存款準(zhǔn)備金率開(kāi)始，然后在下半年內(nèi)加息27個(gè)基點(diǎn)。緊縮政策也許會(huì)給中國(guó)股市帶來(lái)不利影響，但緊縮本身并不是為了打擊股市。關(guān)鍵是，市場(chǎng)將從明年中進(jìn)行預(yù)測(cè)，假如那些刺激政策在2011年逐漸退出，減少的公共開(kāi)支部分能否由2011年的私人投資與消費(fèi)來(lái)填補(bǔ)。

A股估值有上行空間

        NBD：A股三季報(bào)已經(jīng)全部公布，目前的估價(jià)處于什么水平？

        李民：我們認(rèn)為A股估值有上行空間，這種趨勢(shì)將在明年一季度顯現(xiàn)，但在此之前已有境外投資者捷足先登。通常A/H股存在正溢價(jià)，但近期A股指數(shù)追蹤基金（ETF）與所掛鉤A股股票相比存在負(fù)溢價(jià)，例如A50中國(guó)指數(shù)基金  （02823，HK）。我們認(rèn)為該ETF很可能是由QFII推高的。QFII直接投資A股的額度有限，才不得不通過(guò)香港市場(chǎng)中的A股ETF來(lái)間接投資A股市場(chǎng)。

        NBD：這種負(fù)溢價(jià)在內(nèi)地上市銀行中普遍存在，這是不是意味著海外投資者更看好內(nèi)地銀行股？有沒(méi)有具體看好的股票？

        李民：我們?cè)贏股中配置了深發(fā)展與浦發(fā)銀行。我們看好大型中資銀行股，因?yàn)檫@些銀行的凈息差已經(jīng)觸底，一旦反彈，盈利前景將十分可觀。

        NBD：除了銀行股，還存在哪些投資機(jī)會(huì)？

        李民：我們建議投資者購(gòu)買(mǎi)增長(zhǎng)防御型股票，也就是內(nèi)部增長(zhǎng)動(dòng)力充足的行業(yè)，如互聯(lián)網(wǎng)、城市燃?xì)膺@些滲透率低的行業(yè)，還有市場(chǎng)需求旺盛的常用消費(fèi)品行業(yè)。這些行業(yè)可能會(huì)在未來(lái)3~5年保持高速增長(zhǎng)，不排除股價(jià)在未來(lái)幾年飆漲10倍。

        低滲透率的行業(yè)成長(zhǎng)性強(qiáng)，像2002年中國(guó)的移動(dòng)通訊滲透率僅為16%，而2006年已達(dá)到36%，中國(guó)移動(dòng)的股價(jià)從22港元漲到120港元。但如今除非在3G業(yè)務(wù)上有重大突破，否則電訊股不具有明顯投資價(jià)值。

        常用消費(fèi)品抗通脹性好，比如紙巾、尿布行業(yè)、食品業(yè)。

        另外，煤炭等上游能源行業(yè)我們也建議高配。

樓市明年二季度或現(xiàn)調(diào)整

        NBD：有觀點(diǎn)認(rèn)為樓價(jià)明年上半年將繼續(xù)上升，下半年放緩，你們?nèi)绾慰串?dāng)前的地產(chǎn)業(yè)和地產(chǎn)股？

        李民：我們認(rèn)為中國(guó)房地產(chǎn)價(jià)格泡沫將于明年二季度出現(xiàn)調(diào)整。今年中國(guó)政府通過(guò)了很多大型基建項(xiàng)目，這也是信貸放量的一大原因。基建項(xiàng)目上馬后便無(wú)法停止，在政府投資無(wú)法調(diào)整的情況下，樓市將成為市場(chǎng)中最容易調(diào)整的部分。這種調(diào)整在不同的城市及區(qū)域快慢不一，一線城市將首當(dāng)其沖。

        另外，地產(chǎn)股的估值已經(jīng)不低，因此地產(chǎn)股應(yīng)低配。與固定資產(chǎn)投資有關(guān)的行業(yè)，比如水泥、鋁材、建筑工程等，雖然在未來(lái)3~4個(gè)季度內(nèi)將保持強(qiáng)勁盈利，但后勁不足。

車(chē)企海外并購(gòu)重在協(xié)同效應(yīng)

        NBD：你曾是亞洲數(shù)一數(shù)二的汽車(chē)業(yè)分析師，對(duì)今年汽車(chē)業(yè)和汽車(chē)板塊怎么看？

        李民：如果從低滲透率這一點(diǎn)來(lái)講，中國(guó)的汽車(chē)行業(yè)還具有可觀的發(fā)展前景。中國(guó)的人均汽車(chē)擁有量大大低于歐美水平，存在剛性需求。汽車(chē)行業(yè)屬于周期性發(fā)展，并且受政策影響大，不過(guò)短期內(nèi)我們依然看好。

        汽車(chē)股也呈現(xiàn)周期性特征，2003年伴隨中國(guó)汽車(chē)第一輪發(fā)展熱潮漲了3倍，隨后兩年便回落，2006~2008年漲了5倍，然后再下跌，今年又開(kāi)始漲。如果是在周期底部買(mǎi)入，則可獲得較高收益。

        NBD：有沒(méi)有看好的汽車(chē)股票？

        李民：我比較看好東風(fēng)汽車(chē)（600006，收盤(pán)價(jià)6.25元），他們的盈利非常好。另外，華晨（01114，HK）雖然中期業(yè)績(jī)不佳，但與寶馬的合作前途光明。

        NBD：對(duì)于今年中國(guó)汽車(chē)行業(yè)并購(gòu)海外品牌熱潮有何看法？未來(lái)在兩大品牌經(jīng)營(yíng)上，能給中國(guó)企業(yè)一些建議嗎？

        李民：值得關(guān)注的問(wèn)題是，中國(guó)企業(yè)能否從國(guó)外品牌獲取關(guān)鍵技術(shù)以提高自身產(chǎn)品，以及并購(gòu)能否與中國(guó)企業(yè)現(xiàn)有業(yè)務(wù)產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。



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