每經(jīng)記者  張昊

        目前國(guó)內(nèi)外期貨市場(chǎng)的金屬銅顯性庫(kù)存已經(jīng)大幅度下降，截至7月3日，倫敦LME基本金屬庫(kù)存已經(jīng)下降到26.8萬(wàn)噸，已經(jīng)不足世界一周的用量，并且還在繼續(xù)緩慢下跌。

        綜合近期各種經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，經(jīng)濟(jì)已經(jīng)露出復(fù)蘇跡象，去庫(kù)存化之后的世界銅加工業(yè)重新建立庫(kù)存將是必然的選擇，這勢(shì)必將導(dǎo)致LME庫(kù)存繼續(xù)大幅下降。如果LME銅庫(kù)存降低到臨界值之下，空頭將面臨無(wú)銅可交割的尷尬。

        逼倉(cāng)！全球范圍的逼倉(cāng)！一旦發(fā)生，銅價(jià)將飛一般上漲，并將帶動(dòng)資源性商品的全面漲價(jià)，成本推動(dòng)型的通貨膨脹將卷土重來(lái)！只是這次領(lǐng)頭羊從原油換成了金屬銅。如果LME和上海的銅庫(kù)存不能盡快恢復(fù)起來(lái)，或許空頭只有祈禱上帝幫助了。  

LME庫(kù)存量急劇下降

        7月3日，倫敦交易所銅庫(kù)存總存量已經(jīng)降至268，275噸。而在今年3月，LME銅庫(kù)存曾經(jīng)創(chuàng)出了2003年10月以來(lái)最高水平，其庫(kù)存量超過(guò)了52萬(wàn)噸。LME庫(kù)存量在創(chuàng)出了近7年新高后卻悄然掉頭向下，從前期的陡然增加轉(zhuǎn)變?yōu)槎溉幌陆?。其中?季度下降速度最快，每天的庫(kù)存減量均在5千噸左右。

        將LME、上海期貨交易所和紐約商品期貨交易所的場(chǎng)內(nèi)庫(kù)存全部算上，全球的銅的交易所庫(kù)存已經(jīng)從2月底60萬(wàn)噸降至目前的38萬(wàn)噸左右。全球一周的消費(fèi)量大概在30萬(wàn)噸，并且目前庫(kù)存總量已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于四周的安全邊界。

        對(duì)于庫(kù)存急劇下降的原因，金瑞期貨分析師朱彥忠告訴記者，“LME銅庫(kù)存流出較為合理的解釋為：亞洲新興國(guó)家以及歐洲部分國(guó)家消費(fèi)、囤貨或者移庫(kù)行為?！?br/>
        年初國(guó)內(nèi)金屬價(jià)格大幅反彈，并且也帶動(dòng)了國(guó)外市場(chǎng)同步上漲，但是國(guó)內(nèi)金屬價(jià)格漲勢(shì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于國(guó)外市場(chǎng)。金屬銅當(dāng)國(guó)內(nèi)外比價(jià)高于8.2以上時(shí)，就有大量貿(mào)易商在兩個(gè)市場(chǎng)尋求套利。這在一定程度上可以看作是市場(chǎng)的移庫(kù)現(xiàn)象，反觀上海期貨交易所的庫(kù)存每周的庫(kù)存周報(bào)，這種說(shuō)法似乎也有一定道理。

        國(guó)內(nèi)交易所庫(kù)存5月8日當(dāng)周庫(kù)存量增加8626噸，6月19日當(dāng)周庫(kù)存再次增加7889噸，昨日交易所公布的庫(kù)存周報(bào)顯示，當(dāng)周的庫(kù)存量59980噸，增加3892噸。但是，與LME前期每天上千噸大幅減少相比，國(guó)內(nèi)交易所庫(kù)存量其實(shí)增加的并不算多，大多數(shù)時(shí)間均維持平穩(wěn)，或許庫(kù)存降低還有另外的原因。

銅消費(fèi)或許比預(yù)料的旺盛

        近期有報(bào)道稱(chēng)，我國(guó)只收儲(chǔ)了23.5萬(wàn)噸銅，并且其中或許有國(guó)內(nèi)廠家提供的貨源，年初以來(lái)LME銅庫(kù)存已經(jīng)減少超過(guò)了26萬(wàn)噸，銅哪里去了？

        目前，歐美經(jīng)濟(jì)情況已經(jīng)在逐漸改善，本周三美國(guó)供應(yīng)管理學(xué)會(huì)公布的數(shù)據(jù)中，美國(guó)6月ISM制造業(yè)指數(shù)上升至44.8，接近于此前分析師預(yù)期的45，而5月份該指數(shù)為42.8，這表明美國(guó)制造業(yè)正在逐步好轉(zhuǎn)，最壞的時(shí)候已經(jīng)過(guò)去。

        另外歐元區(qū)方面，制造業(yè)和服務(wù)業(yè)綜合指數(shù)上升至44.4，為去年9月以來(lái)最高水平，這也表明了經(jīng)濟(jì)正在走出谷底。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)狀況則顯得更為樂(lè)觀，制造業(yè)指數(shù)早已上升至50上方，6月份制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)為53.2。

        朱彥忠告訴記者，金融海嘯爆發(fā)后銅企業(yè)的生存狀況，其實(shí)這并沒(méi)有世人想象的差，即使在去年最艱難的時(shí)候，國(guó)內(nèi)銅企也沒(méi)有顯現(xiàn)出庫(kù)存壓力，因?yàn)閹?kù)存本來(lái)就不大。

        按照往年的標(biāo)準(zhǔn)，這個(gè)時(shí)候已算進(jìn)入消費(fèi)淡季了，但是今年的情況卻有點(diǎn)相反呈現(xiàn)出淡季不淡的景象。比如青島海爾、格蘭仕在這個(gè)月訂單量還出現(xiàn)了大幅增長(zhǎng)；其余的用銅大戶(hù)，比如電線、電纜隨著國(guó)家基建投資，這部分需求則更為穩(wěn)定。

        一市場(chǎng)人士告訴記者，即使到目前階段，耳邊仍會(huì)聽(tīng)到不少人士在議論銅需求不行，認(rèn)為社會(huì)上隱形庫(kù)存相當(dāng)巨大，但是卻沒(méi)有實(shí)在的數(shù)據(jù)證明。

        從宏觀經(jīng)濟(jì)以及銅下游消費(fèi)分析，有理由相信市場(chǎng)大部分銅或許就是被實(shí)體經(jīng)濟(jì)消耗掉了，如果這一結(jié)論成立那就意味著在交易所外的隱形庫(kù)存其實(shí)數(shù)量并不大。

庫(kù)存若繼續(xù)降低  空頭將陷入四面楚歌的境地

        從期貨市場(chǎng)看，目前銅庫(kù)存保持在這個(gè)位置不能再降低了，不然全世界的空頭都將陷入四面楚歌的境地。一位市場(chǎng)人士告訴記者。

        目前各大銅廠基本沒(méi)有興趣增產(chǎn)，在金融危機(jī)的影響下大家都認(rèn)為需求不旺，都在消減產(chǎn)能。更不幸的是，目前現(xiàn)貨銅精礦加工費(fèi)及精煉費(fèi)用已降至25美元/噸、2.5美分/磅，這一數(shù)據(jù)與前期相比大幅降低，加工費(fèi)用降低意味著市場(chǎng)原料供應(yīng)緊缺。因此這些冶煉廠就算是想增加產(chǎn)量也沒(méi)有原料，空頭或許將面臨被逼倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)。

        其次，全球主要經(jīng)濟(jì)體已經(jīng)在逐漸復(fù)蘇，最困難的時(shí)候已經(jīng)過(guò)去。去庫(kù)存化之后的世界銅加工業(yè)，一旦經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇需求恢復(fù)以后，必然會(huì)導(dǎo)致對(duì)原料的需求，重新建立庫(kù)存就是必然的選擇。等他們想建立庫(kù)存的時(shí)候，他們會(huì)驚奇的發(fā)現(xiàn)，金融危機(jī)之后銅無(wú)處可買(mǎi)。現(xiàn)在LME只有26萬(wàn)噸左右，算上國(guó)內(nèi)上海期貨交易所5.9萬(wàn)噸，總共庫(kù)存也僅僅32萬(wàn)噸。一旦全世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，他們?cè)谀睦锶フ毅~去？

        朱彥忠表示，目前市場(chǎng)上的現(xiàn)貨商基本看漲行情，也有可能會(huì)引發(fā)逼空行情。但是這不一定是通過(guò)交易所的顯性庫(kù)存來(lái)達(dá)到逼空目的，有可能是由于貿(mào)易商惜售引發(fā)。

        北京中期分析師吳崢崢，交易所的庫(kù)存確實(shí)能反映出目前的緊缺的態(tài)勢(shì)，這完全可能會(huì)引發(fā)全球的逼空行情。另外銅冶煉加工費(fèi)在低位運(yùn)行，銅礦的品質(zhì)在下降，新的銅礦開(kāi)采在逐漸減少，這將造成銅原料供應(yīng)緊張，這將是銅長(zhǎng)期牛市的基礎(chǔ)。

        “但是從目前的行情來(lái)看，LME市場(chǎng)基金空頭持倉(cāng)仍然占據(jù)主導(dǎo)地位，另外國(guó)內(nèi)市場(chǎng)成交量已經(jīng)超過(guò)LME了，這么的大資金量誰(shuí)也不想去制造逼空行情，畢竟莊家不是一家說(shuō)了算?！眳菎槏樠a(bǔ)充說(shuō)。

        業(yè)內(nèi)人士表示，盡管從目前來(lái)看還沒(méi)有表現(xiàn)出逼空跡象，但是這種可能性是確實(shí)是存在的。而一旦逼倉(cāng)出現(xiàn)，銅價(jià)將火箭一般的上漲。這將對(duì)空頭帶來(lái)滅頂之災(zāi)。另外將對(duì)股市產(chǎn)生重大影響，幾大銅業(yè)股票必然漲到天上去，并帶動(dòng)整個(gè)有色金屬和生產(chǎn)資料價(jià)格的飛漲。



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