每經(jīng)記者  鞏萬龍  發(fā)自深圳

        與瑞福進取近期高杠桿帶來的瘋狂表演相比，臨近7月第二次開放申贖的瑞福優(yōu)先似乎也不甘示弱。去年首次打開申贖時，瑞福優(yōu)先5天時間就拿下30億元上限，第二次開放的瑞福優(yōu)先或將再次面臨瘋狂。

        記者注意到，目前瑞福分級凈值僅有0.75元，按照合同規(guī)定，如果到時份額凈值繼續(xù)在1元面值以下，瑞福優(yōu)先的申購、贖回價格均等于瑞福分級的份額凈值，那么參與申購瑞福優(yōu)先的持有人將有超過20%的賬面浮盈。

瑞福優(yōu)先的套利原理

        作為國內首只創(chuàng)新型分級基金，瑞福分級基金分為瑞福優(yōu)先和瑞福進取，其中瑞福優(yōu)先存續(xù)期為五年，期間不能上市交易，但每年7月16日開放一次申購贖回。作為一只五年期的低風險產品，瑞福優(yōu)先具備基準收益差額累積彌補、強制分紅、有限本金保護三重保護機制。

        在2008年7月16日瑞福優(yōu)先首次打開申購贖回時，瑞福分級基金份額凈值為0.672元，瑞福優(yōu)先份額參考凈值為0.897元，已觸發(fā)了有限本金保護機制，瑞福優(yōu)先獲得了全部0.225元的本金保護。

        需要提醒的是，瑞福優(yōu)先作為一只五年期的產品，還有三年到期，只有持有到期才能享受“有限本金保護機制”，中途贖回則等于自動放棄保護，這一點與其他保本類產品相似。

        根據(jù)瑞福分級的基金合同規(guī)定，在瑞福優(yōu)先的申贖開放日，瑞福分級份額凈值≥1元時，瑞福優(yōu)先的申贖價格就等于瑞福優(yōu)先的參考凈值；當瑞福分級份額凈值＜1元時，瑞福優(yōu)先的申贖價格都等于瑞福分級的份額凈值。

        也就是說，今年開放日，如果投資者中途贖回瑞福優(yōu)先，那么該基金的“安全墊”機制就會喪失，而開放日新申購該基金的投資者卻能獲得不菲的套利空間。

套利空間或超20%

        截至6月24日，瑞福分級份額凈值為0.75元，瑞福優(yōu)先的凈值為0.946元，所以如果投資者在第二次開放日要申購的話，可以以0.75元價格買入價值為0.946元的瑞福優(yōu)先。到第二日，申購人的賬面浮盈就高達26.13%。

        事實上，正因為瑞福優(yōu)先存在的套利空間，該基金于去年7月16日第一次開放時僅5天就被一搶而空，當時按照分級凈值申購瑞福優(yōu)先的投資者第二天就浮盈33.48%。截至6月24日，第一次開放日申購瑞福優(yōu)先后，投資人目前賬面浮盈已達到40.77%。

        自今年6月15日以來，瑞福優(yōu)先的參考凈值一直停留在0.946元不變，累計參考凈值已經(jīng)達到1元，是因為該1元凈值含有“安全墊”，也就是瑞福進取以自己當初每份享受的分紅收益為瑞福優(yōu)先提供的“有限本金保護”。

        日前，記者從國投瑞銀獲悉，從今年6月開始，已陸續(xù)有投資人咨詢瑞福優(yōu)先的申購事宜，其中相當一部分投資者已明確表達了申購意向，國投瑞銀有關人士提醒，瑞福優(yōu)先的份額上限為30億元，因此，每次開放時可接受的新申購額只能以同期贖回額為限，如果申購額超出贖回額，則須按比例配售。

完成套利的重要因素

        對于瑞福優(yōu)先的持有人來說，對于準備套利的投資者來說，要想未來獲得實實在在的利潤而非賬面浮盈，需要注意以下幾個方面。

        首先，瑞福優(yōu)先的“安全墊”屬于典型的“時間換空間”，只有持有到期的投資者才能獲得基準收益以及超額收益。

        其次，要想獲得瑞福優(yōu)先的套利空間，這并非易事。在一年時間的開放日空檔期，A股市場風云變化，瑞福分級凈值也會隨大市相應作出變動，萬一瑞福分級凈值下跌至上年開放日的建倉成本之下。到了來年的開放日，根據(jù)瑞福優(yōu)先的申贖條款，上一年的建倉成本就會出現(xiàn)浮虧。

        不過，目前瑞福優(yōu)先已經(jīng)積累了較多的基準收益額。根據(jù)產品合同約定，瑞福優(yōu)先將優(yōu)先獲得基準收益分配，如果市場繼續(xù)上漲，還能分享超額收益，截至2009年7月16日，瑞福優(yōu)先累計的年基準收益率差額為9.81％，而超額收益是指滿足瑞福優(yōu)先基準收益分配后的剩余部分按1：9的比例進行分配。

        有基金專業(yè)人士分析，今年開放日選擇申購瑞福優(yōu)先的投資者，假如三年后市場持平或上漲，他們才會享受到可觀的潛在收益，瑞福優(yōu)先高達20%的套利空間才能真正落袋為安。



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